Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại

Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện tới hiệu quả tà

Luận án tiến sĩ phân tích tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, kèm bằng chứng thực nghiệm và hàm ý chính sách.

Trường ĐH

Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh

Tác giả

Luan An

Thể loại

luận án

Số trang

154

Thời gian đọc

24 phút

Lượt xem

0

Lượt tải

0

Phí lưu trữ

50 Point

Tổng quan nhanh

Chủ đề:: Tác động dòng tiền tự do và chi phí đại diện doanh nghiệp.
Số trang:: 154 trang
Trường:: Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh
Tác giả:: Luan An

Tóm tắt nội dung luận án

I.

Luận án này tập trung phân tích sâu sắc tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện lên hiệu suất hoạt động và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu khám phá các cơ chế mà qua đó sự sẵn có của tiền mặt dư thừa có thể dẫn đến các vấn đề đại diện. Đồng thời, luận án đánh giá các giải pháp quản trị để giảm thiểu những chi phí này. Tầm quan trọng của việc hiểu mối quan hệ này là rất lớn đối với tài chính doanh nghiệp hiện đại. Doanh nghiệp cần quản lý tốt các nguồn lực. Điều này đảm bảo sự phát triển bền vững. Mục tiêu chính là cung cấp bằng chứng thực nghiệm và hàm ý chính sách. Các nhà quản lý và nhà đầu tư có thể tham khảo để nâng cao hiệu quả quản trị. Luận án góp phần vào hệ thống lý thuyết về quản trị công ty.

1.1. Khái niệm dòng tiền tự do và vai trò.

Dòng tiền tự do (FCF) là số tiền mặt mà doanh nghiệp tạo ra sau khi đã chi trả cho tất cả các chi phí hoạt động và các khoản đầu tư cần thiết để duy trì hoạt động kinh doanh. Nó thường được tính bằng cách lấy dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn (CAPEX). Dòng tiền tự do đại diện cho khả năng tài chính thực sự của một công ty. Nó có thể được sử dụng linh hoạt. Ví dụ, nó có thể dùng để trả nợ, chi trả cổ tức cho cổ đông, mua lại cổ phiếu, hoặc tài trợ cho các dự án tăng trưởng trong tương lai. Vai trò của dòng tiền tự do là rất quan trọng trong việc đánh giá sức khỏe tài chính và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp. Một lượng FCF dồi dào có thể là dấu hiệu của một công ty có lợi nhuận cao và có khả năng tự chủ về tài chính. Tuy nhiên, như luận án sẽ chứng minh, dòng tiền tự do dư thừa nếu không được quản lý một cách thận trọng, cũng có thể dẫn đến các vấn đề không mong muốn, đặc biệt là liên quan đến vấn đề đại diện. Nghiên cứu này làm rõ vai trò kép này.

1.2. Bản chất chi phí đại diện trong doanh nghiệp.

Chi phí đại diện là những chi phí phát sinh do sự khác biệt về lợi ích giữa người quản lý (đại diện) và chủ sở hữu (cổ đông) của một công ty. Trong mô hình quản trị doanh nghiệp hiện đại, cổ đông thường ủy quyền quyền điều hành cho các nhà quản lý chuyên nghiệp. Sự tách biệt quyền sở hữu và quyền quản lý này tạo ra một "vấn đề đại diện". Các nhà quản lý có thể đưa ra các quyết định ưu tiên lợi ích cá nhân của họ. Ví dụ, họ có thể theo đuổi các dự án đầu tư không hiệu quả để tăng cường quyền lực hoặc tầm ảnh hưởng cá nhân. Hoặc họ có thể hưởng thụ các đặc quyền không cần thiết từ công ty. Các chi phí đại diện bao gồm nhiều loại. Đó là chi phí giám sát (cổ đông thuê kiểm toán, hội đồng quản trị), chi phí ràng buộc (hợp đồng thưởng phạt, cổ phần cho quản lý), và tổn thất còn lại (những tổn thất không thể loại bỏ hoàn toàn). Luận án phân tích chi tiết các loại chi phí này. Nó nghiên cứu cách chúng tác động đến hiệu suất tài chính của doanh nghiệp.

1.3. Mối liên hệ dòng tiền tự do và vấn đề đại diện.

Mối liên hệ giữa dòng tiền tự do và vấn đề đại diện là một chủ đề trung tâm trong tài chính doanh nghiệp. Lý thuyết dòng tiền tự do của Jensen (1986) chỉ ra rằng khi một công ty có lượng tiền mặt tự do lớn hơn nhu cầu đầu tư vào các dự án có NPV dương, người quản lý có thể có xu hướng sử dụng số tiền đó một cách kém hiệu quả. Thay vì trả lại tiền cho cổ đông thông qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu, họ có thể đầu tư vào các dự án "bành trướng" không mang lại giá trị thực sự cho cổ đông. Họ cũng có thể thực hiện các chi tiêu xa hoa hoặc kém hiệu quả. Điều này làm gia tăng chi phí đại diện. Luận án này sử dụng mô hình hồi quy để kiểm định giả thuyết này. Nghiên cứu xem xét cách các công ty có FCF cao hơn có thể phải đối mặt với các vấn đề quản lý chi phí đại diện lớn hơn. Kết quả có thể cung cấp bằng chứng cho thấy quản trị công ty cần được thắt chặt. Đặc biệt, đối với các doanh nghiệp có nhiều dòng tiền tự do.

II.

Quản trị công ty đóng vai trò then chốt trong việc giải quyết vấn đề đại diện. Luận án này nhấn mạnh tầm quan trọng của các cơ chế quản trị vững chắc. Chúng giúp hài hòa lợi ích giữa các bên liên quan. Mục tiêu là tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Một hệ thống quản trị công ty hiệu quả giúp kiểm soát hành vi của người quản lý. Nó đảm bảo các quyết định đầu tư phù hợp với mục tiêu của cổ đông. Nghiên cứu đi sâu vào các yếu tố cấu thành quản trị tốt. Đồng thời, nó phân tích tác động của chúng đến việc giảm chi phí đại diện.

2.1. Nguồn gốc các vấn đề đại diện.

Vấn đề đại diện bắt nguồn từ sự phân tách quyền sở hữu và quyền kiểm soát trong các công ty hiện đại. Cổ đông là chủ sở hữu. Người quản lý điều hành doanh nghiệp hàng ngày. Sự tách biệt này tạo ra khả năng xung đột lợi ích. Người quản lý có thể ưu tiên lợi ích cá nhân. Họ có thể bỏ qua lợi ích của cổ đông. Thông tin bất cân xứng cũng góp phần tạo ra vấn đề. Người quản lý có nhiều thông tin hơn cổ đông. Họ có thể lợi dụng điều này. Luận án phân tích các nguồn gốc cơ bản. Nó cung cấp bối cảnh cho việc thiết kế các giải pháp quản trị.

2.2. Vai trò quản trị công ty trong kiểm soát.

Quản trị công ty là khung khổ các quy tắc, quy trình và thực tiễn. Chúng được sử dụng để định hướng và kiểm soát một công ty. Vai trò chính là đảm bảo trách nhiệm giải trình. Nó bảo vệ quyền lợi cổ đông. Các cơ chế quản trị bao gồm hội đồng quản trị độc lập, ủy ban kiểm toán, chính sách lương thưởng cho điều hành. Nó cũng bao gồm minh bạch thông tin, và quyền của cổ đông. Một hệ thống quản trị mạnh mẽ giúp giám sát hành vi của người quản lý. Nó hạn chế các quyết định chỉ vì lợi ích cá nhân. Luận án này nghiên cứu hiệu quả của các cơ chế quản trị cụ thể. Nó đánh giá khả năng giảm thiểu vấn đề đại diện.

2.3. Các cơ chế quản trị giảm thiểu chi phí.

Nhiều cơ chế quản trị công ty được thiết kế để giảm thiểu chi phí đại diện. Hội đồng quản trị có nhiều thành viên độc lập có thể tăng cường giám sát. Chính sách lương thưởng dựa trên hiệu suất gắn kết lợi ích quản lý với lợi ích cổ đông. Kiểm toán nội bộ và bên ngoài đảm bảo tính minh bạch và chính xác của thông tin tài chính. Sự tham gia tích cực của cổ đông cũng là một yếu tố quan trọng. Các quy định pháp lý và áp lực thị trường cũng đóng vai trò. Luận án sử dụng mô hình hồi quy để đánh giá hiệu quả của các cơ chế này. Nghiên cứu xác định cơ chế nào có tác động đáng kể nhất đến việc giảm chi phí đại diện và cải thiện hiệu suất tài chính.

III.

Dòng tiền tự do là một yếu tố quan trọng định hình cấu trúc vốn và quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Luận án này phân tích cách lượng tiền mặt dư thừa tác động đến lựa chọn giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Nó cũng nghiên cứu cách tiền mặt dư thừa ảnh hưởng đến quyết định tài trợ dự án. Việc quản lý hiệu quả dòng tiền tự do không chỉ giảm chi phí đại diện mà còn tối ưu hóa phân bổ nguồn lực. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm. Nó chỉ ra các công ty nên cân bằng giữa việc giữ lại FCF và trả lại cho cổ đông.

3.1. Ảnh hưởng dòng tiền tự do đến quyết định đầu tư.

Theo lý thuyết dòng tiền tự do, việc có sẵn một lượng lớn dòng tiền tự do có thể khuyến khích người quản lý thực hiện các quyết định đầu tư không tối ưu. Họ có thể đầu tư vào các dự án có lợi nhuận thấp hoặc thậm chí âm. Mục đích có thể là mở rộng quyền lực, tăng quy mô doanh nghiệp hoặc đơn giản là tránh việc trả lại tiền cho cổ đông. Hiện tượng này còn gọi là "overinvestment" (đầu tư quá mức). Nó làm suy giảm giá trị doanh nghiệp. Luận án kiểm tra mối quan hệ này. Nghiên cứu xem xét liệu các công ty có FCF cao hơn có xu hướng đầu tư kém hiệu quả hơn không.

3.2. Dòng tiền tự do và cấu trúc vốn tối ưu.

Mối quan hệ giữa dòng tiền tự do và cấu trúc vốn là phức tạp. Nợ có thể đóng vai trò là một cơ chế kỷ luật. Nó buộc người quản lý phải sử dụng FCF hiệu quả hơn để trả nợ. Tuy nhiên, quá nhiều nợ cũng có thể gây ra rủi ro tài chính. Nó hạn chế khả năng đầu tư vào các cơ hội tăng trưởng. Luận án nghiên cứu cách FCF ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Nó tìm kiếm cấu trúc vốn tối ưu. Cấu trúc này không chỉ giảm thiểu chi phí đại diện mà còn tối đa hóa hiệu suất tài chính. Các mô hình hồi quy được sử dụng để phân tích định lượng.

3.3. Tác động đến chính sách cổ tức.

Chính sách cổ tức là một cách để doanh nghiệp trả lại dòng tiền tự do cho cổ đông. Điều này có thể giúp giảm vấn đề đại diện bằng cách hạn chế lượng tiền mặt sẵn có cho người quản lý. Tuy nhiên, việc chi trả cổ tức quá cao cũng có thể làm giảm khả năng tái đầu tư. Nó ảnh hưởng đến tăng trưởng dài hạn. Luận án phân tích tác động của FCF lên chính sách cổ tức. Nó xem xét liệu các công ty có FCF cao hơn có xu hướng chi trả cổ tức cao hơn không. Nghiên cứu cũng đánh giá ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến chi phí đại diện và giá trị doanh nghiệp. Phát hiện này cung cấp hiểu biết về quản lý dòng tiền hiệu quả.

IV.

Luận án áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng. Nó sử dụng mô hình hồi quy để phân tích tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện lên hiệu suất tài chính. Cách tiếp cận này giúp kiểm định các giả thuyết một cách khách quan. Nó cung cấp bằng chứng thực nghiệm vững chắc. Nghiên cứu thu thập dữ liệu từ các công ty niêm yết. Sau đó, nó xây dựng các mô hình thống kê. Mục tiêu là định lượng mối quan hệ giữa các biến số. Kết quả phân tích cung cấp cái nhìn sâu sắc. Nó giúp hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến sự thành công của tài chính doanh nghiệp.

4.1. Phương pháp nghiên cứu định lượng.

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng. Nó dựa trên dữ liệu tài chính của các công ty. Các biến số độc lập bao gồm dòng tiền tự do, các chỉ số về chi phí đại diện, và đặc điểm quản trị công ty. Biến phụ thuộc là hiệu suất tài chính, được đo bằng ROA, ROE, hoặc Q của Tobin. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính hàng năm. Sau đó, nó được xử lý cẩn thận. Mục tiêu là đảm bảo tính chính xác và phù hợp. Phương pháp định lượng cho phép kiểm tra mối quan hệ nhân quả. Nó cũng giúp đánh giá mức độ mạnh yếu của các tác động.

4.2. Các biến số quan trọng trong mô hình.

Mô hình hồi quy được xây dựng dựa trên một tập hợp các biến số quan trọng. Biến độc lập chính là dòng tiền tự do, thường được chuẩn hóa theo tổng tài sản. Các chỉ số về chi phí đại diện có thể bao gồm chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu, chi phí đầu tư vào tài sản cố định hoặc chi phí nghiên cứu và phát triển. Biến kiểm soát bao gồm quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính, và cơ cấu sở hữu. Biến phụ thuộc là hiệu suất tài chính, đại diện cho hiệu quả hoạt động của công ty. Việc lựa chọn biến số phù hợp là rất quan trọng. Nó đảm bảo tính toàn diện và độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.

4.3. Đánh giá tác động đến hiệu suất tài chính.

Phân tích mô hình hồi quy nhằm đánh giá tác động cụ thể của từng biến số lên hiệu suất tài chính. Kết quả nghiên cứu có thể chỉ ra rằng dòng tiền tự do dư thừa, nếu không được quản lý chặt chẽ, có thể có tác động tiêu cực đến lợi nhuận. Ngược lại, một cơ chế quản trị công ty mạnh mẽ có thể giúp giảm thiểu chi phí đại diện và cải thiện hiệu suất. Nghiên cứu cũng xem xét các tương tác giữa các biến số. Ví dụ, liệu tác động của FCF có khác biệt giữa các công ty có cấu trúc quản trị tốt và yếu kém không. Những phân tích này cung cấp cái nhìn chi tiết về các mối quan hệ. Nó giúp đưa ra các khuyến nghị chính sách hữu ích cho tài chính doanh nghiệp.

V.

Mục tiêu cuối cùng của mọi doanh nghiệp là tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Luận án này đề xuất các giải pháp thiết thực để đạt được điều đó. Nó tập trung vào việc giảm thiểu chi phí đại diện và quản lý hiệu quả dòng tiền tự do. Việc triển khai các biện pháp quản trị công ty mạnh mẽ có thể tạo ra lợi ích đáng kể. Nó giúp cải thiện hiệu suất tài chính và niềm tin của nhà đầu tư. Nghiên cứu cung cấp các khuyến nghị cụ thể. Các doanh nghiệp có thể áp dụng để tăng cường hiệu quả hoạt động. Đồng thời, nó xây dựng một nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng bền vững.

5.1. Các biện pháp quản trị công ty hiệu quả.

Để giảm chi phí đại diện, các doanh nghiệp cần áp dụng các biện pháp quản trị công ty hiệu quả. Bao gồm tăng cường độc lập của hội đồng quản trị. Đảm bảo có đủ thành viên độc lập, có kinh nghiệm. Xây dựng hệ thống lương thưởng cho điều hành gắn liền với hiệu suất. Nó cần phù hợp với mục tiêu của cổ đông. Tăng cường minh bạch thông tin và công bố tài chính. Điều này giúp cổ đông dễ dàng giám sát. Việc này cũng khuyến khích sự tham gia của cổ đông vào các quyết định quan trọng. Các biện pháp này giúp hài hòa lợi ích. Nó giảm thiểu xung đột giữa người quản lý và chủ sở hữu.

5.2. Tối ưu hóa chính sách dòng tiền tự do.

Quản lý dòng tiền tự do một cách chiến lược là điều cần thiết. Điều này giúp ngăn chặn việc sử dụng kém hiệu quả và giảm chi phí đại diện. Doanh nghiệp nên ưu tiên đầu tư vào các dự án có NPV dương. Sau đó, nó cân nhắc trả lại phần FCF dư thừa cho cổ đông. Việc này thực hiện thông qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu. Việc cân bằng giữa tái đầu tư và phân phối FCF là quan trọng. Nó đảm bảo sử dụng vốn hiệu quả. Luận án đề xuất một khung chính sách. Nó giúp doanh nghiệp tối ưu hóa việc phân bổ dòng tiền tự do. Điều này nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

5.3. Vai trò của hệ thống kiểm soát nội bộ.

Một hệ thống kiểm soát nội bộ mạnh mẽ đóng vai trò quan trọng. Nó giúp ngăn chặn hành vi cơ hội của người quản lý. Đồng thời, nó đảm bảo việc sử dụng dòng tiền tự do hiệu quả. Hệ thống kiểm soát bao gồm các chính sách và thủ tục. Chúng được thiết kế để bảo vệ tài sản, đảm bảo độ tin cậy của báo cáo tài chính. Nó cũng giúp tuân thủ luật pháp và quy định. Kiểm soát nội bộ hiệu quả giúp giảm rủi ro gian lận. Nó cũng giúp giảm sai sót. Điều này củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Nó góp phần trực tiếp vào việc giảm chi phí đại diện và nâng cao hiệu suất tài chính.

VI.

Luận án này cung cấp những đóng góp quan trọng cho lĩnh vực tài chính doanh nghiệp. Nghiên cứu đưa ra các kết quả thực nghiệm mới. Chúng làm sâu sắc thêm hiểu biết về tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện. Các phát hiện này không chỉ có giá trị lý thuyết. Chúng còn mang ý nghĩa thực tiễn to lớn. Luận án đề xuất các khuyến nghị chính sách cụ thể. Chúng giúp các nhà quản lý và nhà hoạch định chính sách cải thiện quản trị công ty. Đồng thời, nó tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng gợi mở các hướng đi mới cho các nghiên cứu trong tương lai.

6.1. Phát hiện chính từ dữ liệu thực nghiệm.

Phân tích mô hình hồi quy đã cho thấy mối quan hệ đáng kể. Dòng tiền tự do có thể làm trầm trọng thêm vấn đề đại diện. Điều này dẫn đến sự suy giảm hiệu suất tài chính. Các cơ chế quản trị công ty mạnh mẽ, như hội đồng quản trị độc lập và chính sách lương thưởng hiệu suất, có tác dụng giảm thiểu chi phí này. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng cấu trúc vốn và chính sách cổ tức có vai trò quan trọng. Chúng tác động đến cách FCF được sử dụng. Các phát hiện này xác nhận và mở rộng các lý thuyết hiện có trong tài chính doanh nghiệp.

6.2. Hàm ý chính sách cho doanh nghiệp.

Dựa trên kết quả nghiên cứu, luận án đưa ra nhiều hàm ý chính sách quan trọng. Doanh nghiệp có nhiều dòng tiền tự do nên xem xét tăng cường các cơ chế quản trị công ty. Họ nên thiết lập hội đồng quản trị mạnh mẽ. Họ cũng nên áp dụng chính sách lương thưởng gắn kết lợi ích. Điều này giúp ngăn chặn hành vi cơ hội của quản lý. Doanh nghiệp cũng cần có chính sách phân phối FCF rõ ràng. Cần cân bằng giữa tái đầu tư và trả lại cho cổ đông. Việc này giúp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Các nhà quản lý cần nhận thức rõ rủi ro từ FCF dư thừa.

6.3. Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.

Luận án này mở ra nhiều hướng nghiên cứu tiếp theo. Một hướng là mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các thị trường khác hoặc các ngành nghề khác. Điều này giúp kiểm tra tính khái quát của các phát hiện. Nghiên cứu sâu hơn về vai trò của các yếu tố văn hóa và thể chế trong việc điều tiết chi phí đại diện cũng cần thiết. Việc phát triển các chỉ số đo lường dòng tiền tự do và chi phí đại diện chính xác hơn cũng là một hướng đi tiềm năng. Cuối cùng, nghiên cứu về tác động của công nghệ và số hóa đến quản trị công ty và FCF sẽ mang lại giá trị mới.

03/06/2026

Mục lục chi tiết luận án

Xem trước tài liệu

Tải đầy đủ để xem toàn bộ nội dung

Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện tới hiệu quả tài chính của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Tải xuống file đầy đủ để xem toàn bộ nội dung

Tải đầy đủ (154 trang)

Trích đoạn nội dung luận án

Tải xuống để đọc toàn bộ

$2 6789::;<:6=65>4?265*+, - 2@AB=CDEFDFG HI54JK LMNOPQRNSTUVWXTVYZ[\VZ]^_V G`a`,24&3 b`a`"#4$2$ +14!bFbbc c luan an 1 2346789 7 !"#$%&$#$%'&$($)*+ ,!-./01 1123456784985:;<=8>1 1?2@58AB3C4A35DBE 1FGB4H3C4A35DBE (IJIKLMNO3C>74PQ3C4A35DBR STUTSTVWXYVZ[\]^]^_1̀]abcdddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddde fdgdhdi_jkl1]^_1̀]abcdddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddde (ImInoNpqrsotsqroLuqvDBw fdxdfdy_cz_{|}~1c]^_1̀]abcdddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddd STTTV[VVX1cddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddddd 1E9856B5:B33 804%&#'(1? 4%&#'4#"80-!0!.#/0)12'! 3454546789:;<=2>?@ABCD=EFGHIJ=EK1>=KLI9KM171N;O;8KP1F7Q=744444444444444444444444445RS! 3454T46789:;<=2>?@ABCD=EFGHIJ=EK1>=KLI9KMUBAVUBWVXBCY1I1N=444444444444444444444444444445R3! 3454S46789:;<=2>?@ABCD=EFGHAVUBWVXBCY1I1N=KM171N;O;8KP1F7Q=74444444444444444444444445RZ! 3454[46789:;<=2>2H1K\JFG]BAVUBWVXBCY1I1N=K\9=E^_1O;H=7NE1̀HIJ=EK1>=KLI92P 71N;O;8KP1F7Q=744444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444445RZ! 3454346789:;<=2>?@ABCD=EFGHO;a^b2PK;c1I9H=7=E71NdKM171N;O;8KP1 F7Q=7444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444445Re 3454Z46789:;<=2>fLg1h^=71N^2H1K\JF7GKiF77DUBCj=EO;8=K\iklBmU@nBC_F4444445Ro! 3454e4pqK:;<=2>gqKO;8=E71h=Fr;FGH:;<=s=444444444444444444444444444444444444444444444444444444444445Rt! uvuwxyzzx{|}~&'())! B mBmWBk>:K7;aqK444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444455R! B mBmWBk>F7Q=7fsF74444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444555! B mBmWBk>K7LFK1=444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444455S! ")1#+1}~&'())! uu4).E# l hmiH ij/#63*04"4"k,/Z"3Y,?"=,"B"Sh[!"Cn#," o .Kp G#Y:̀0"#+,:)#`d,/ - q h+8SrstNuvw'x > ym ?@879:8#,"A]#:̀U,:=#82, F ymH ?@879:8#,"A]#:̀U,1S,4"58j"z7 > ym{ ?@879:8#,"A]#:̀U,1Su'(OP'DQ J ymi ?@879:8#,"A]#:̀U,*36,":"7 W i{|H q7}~*36,",/"#+B ^ rr '%u%'D1'(Eu'([,/:"]# g rrx '%u%'D1'(Eu'([,/:"]#1#\#,B"<:"7E1''rstNuvw'x l rr '%u%'D1'(Eu'([,/:"]#1#\#,B"<:"7E4A=ym -o rr '%u%'D1'(Eu'([,/:"]#1#\#,B"<:"7E4A=ymH luan an 12 345689 5 2!"#$%&'()%*+,,#2-.1/0122345667 689:2;012,<=23>?7 689@AB%CDEF*CGHIJK,<=L7 MB-,<09:2;012,<=LN7 MOK01PQAB"RDFSTDF*UK9:2;012,<=V7 M6W;0X3C$%Y2UK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`abcdTD%e3VM7 MM89@*f%CDEF*C[$%YIg[\E]DE^__^`abcdTD%e3VM7 M>8@AB2Q3@DE!ZDF[\E]DE^__^`abcdTD%e3V>7 MLW;0X3%CDEF*C[$%YIg[\E]DE^__^`abcVV7 MVW;0X3,B2X3KQ2UK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`abcVV7 MNW;0X3C$%Y01H02;h2902;JK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`abcVN7 M?89@*f%CDEF*C[$%YIg[\E]DE^__^`abiV?7 MjW;0X3,B2X3KQ2UK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`abiNj7 MW;0X3C$%Y01H02;h2902;JK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`abiN7 M89@*f%CDEF*C[$%YIg[\E]DE^__^`kN7 M6W;0X3,B2X3KQ2UK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`kN67 MMW;0X3C$%Y01H02;h2902;JK9:2;D!ZDF[\E]DE^__^`kNM7 M>,B2X3KQ2UK9:2;012,<=23N>7 MLgC$%Y01H02;h2902;0#2:2;l03Y012,<=09 %YDF%m0n2NL7 MV-;0X3oHK/D[\E]DEgE&Dp$E%TDEq[NV7 MNW;0X3gE&Dp$E%TDEq[(#*[\E]DE^__^`abcNN7 M?W;0X3gE&Dp$E%TDEq[(#*[\E]DE^__^`abiN?7 MjW;0X3gE&Dp$E%TDEq[(#*[\E]DE^__^`k?j7 DFrstus^C$%YJKvw02x0HyZz$E*gEp%{2v2QhX35,<h0320#22Q3X3042 |0}2~,?j7 DFrstts^C$%Y01H02;JKX35,<v2K2Q0#22Q3X3042|?>7 DFrsts^C$%Y2902;JK9:2;0#22Q3X3042|?L7 DFrstrs^C$%Y01H02;JK032v2K2Q0#22Q3X3042|?V7 M>-;0X3-2+[%92035;023??7 luan an 122 345689 2 !"#$% &'(')*+, -./20/1234+5675892-2:;<=>?1@/A2-B2:C/D2 2:<E/@2F -B2:CG$% H'('IJ5KL5M*+,LN/O2 -./20/1234+5675892-2:;<=>?1@ /A2/D22:<E/@2F -B2:CPQ% R'('IJ5KL5M*+,LN/O2/SCT>0>UVWXYG% R'&'IJ5KL5M*+,LN/O6)ZZ)[\]^_`LTYG% R'H'IJ5KL5M*+,LN/O6)ZZ)[\]^Ya% R'R'IJ5KL5M*+,LN/O6)ZZ)[\]bY$% R'c'IJ5KL5M*+,LN/O6)ZZ)[def% % luan an (LUAN./-(0LD9F3K35zg(0`o/^(AB7?C?DC9EF?Hi125<=75Ce9jkjCWj-u/ )_Y/-(0123 FCKI>?R5CBK5jC9KFGJ3:HjCW-u/:O5H93CV?Cq|K3DW9C562:O5H93CV?C?H X7?DXU5?D=?59O?<=NK=5;93K35zg(0`o/(io(AB7?C?DC9EF56B?D5Ce9jkjCQ?D CB>/a^(-b(-u/q=?C9{?R:9E3IA&?D?D=?59O??H/-1()-f?HBGT9jCS?D?Cy5 <=K?56B?D3K35zg(0`o/^(AB7?C?DC9EFq%U5:H9AB7?C?DC9EFGT9IA&?DjCB>?59O? 5H9562/op(0L3C956>?CP?DjCB>?59O/()-1?DjCc?DG3CB3K3?CH<=>?G:HN7? D9KX0830*O=CH?Cq%U5:VA&X9?CCl7GHzg(0`o/(t_*']/(/)_/])*`/][(_`,g( (0(\,pf)(0@?C3C9XU5jCB>?59O/()-1?D56@D9K1569E,(0d([](}~3CB<=>?G 3yF37B3Q7ClXU5<=f)(0@/-(0(Z@56=O?5CS?DG{?59f?DFC{FCK?6y5?C9O=Gh?: IJGTXA&?D:V56@:H:=?:?G29V3C3K?CM?3Q73K3?CH<=>?G(_1e?DC2F3Q7 jC9f?3CB?CP?D?CHCBT'-(0@?C3CV?CIK3C?DC9?De:OC9E=<=>3Q73K3DW9C 5625H93CV?C?H:H045673M=C99E=|CV?CFCQ3W?{?562D9F?CP?D5zg(0`o/^( AB7?C?DC9EFG;?5CBK5jC9?CP/a(-b(-u/^()-*f=C&5:O5H93CV?CC7jCS?Dq 7?A¡GR¢££¤¥¦q§q¨¡?j9?I¨6R¢££©ªq«-1(izR3W5CL5Cy6¬?DR5C¡BI=G=z?5CS?D )-1e?D5CA?D59O?I®X7?DGT9XU5?D=?GJ35H93CV?C3CBAB7?C?DC9EFR3>95C9E? 5?C56T/a(-b(-u/(-`43X7?DGT9C9E=<=>5H93CV?C3CBAB7?C?DC9Eg^(/-1?D:;9 ?CP?D<=f)(0@?CjCK3?C7=3Q73K3?CH<=>?GR?D=?59O/(/op(0d*(-*(-d/a()-Y`( D¯012'(-b(-u/^(-d/a(t]/a([T9C9E=<=>5H93CV?C3CBAB7?C?DC9EFqn0b^('b()-L ?DC9?De:O3K3<=f)(0@?C3Q73K3?CH<=>?G56B?DAB7?C?DC9EFRG9E=3WFC>9G3 ?HBCl'°/a()-`(0,c9G29V3C3C=?D3Q7AB7?C?DC9EFR3Q73CQICP=C7:=?:?3K /-±/^(0*O=?H565CH?C:y/(0O<=7?5MX3Q7?C9O,(/a1e9R3K3?CHCBT'-(0@?C3CV?C IK3CR3K33c0d/a^('Y'('-QAB7?C?DC9EFR3K3?CH?DC9{?3²,(³ 5C=f5?D=?GJ33CB6¬?DN>?5CM?3K3A?D59O?RC75CzX3CVGH´7?D9KX 083GH?CP?D?D=?GJ3?U95T93Q7AB7?C?DC9EF5TB67jC>/(/u/a(-`T)(0U?D56{?X²3 luan an (LUAN.62-B/35-,RS-BTP-86P- 64556"7#52AB/: "79BJ5696 4% 4%J663U-B5 #56 6/?5 9V46W5 999V464!7"7#946$56G%56564!'234$6G6G?6@757 86T,3-54-5X-56 49E5685'6&7!9"7.b,3-5/c5 4= %9%56564!'dR-Be-B*456%5656>65656"7#52A6f98'975 %234$656D596234$6G#%56564!'gBT,3( h_e,3-86P-B4i-̀j9679B44!56% >5 6564G56"7#52A#566/?5 B5 234$6GgBT,3I96=.6:S-Bg456P-U6Q-B44!5()64'6$ B44!5264'6$5F4F'69456 >5 94156%k6W5 >5 9415%5#456E75 BF91234$6 4@gBT,356"7#52A()#gBT,3-dR-56"7#52AB17I %5 7594B:6I234$6G569%5 %56564!'i-,6/,3-B=B.-B/3%5 75G56#6:P-lm,-B17I56@,3-BP174!5 4#566567()gBT,3 %5 75234$6Gn7,6-B/39P-B:-64:-.6/c5 r52415V4967568'568,-B/3(H7564&5%56 "7#52A%56564!'256@,3-,3/cP-B44!56%6G?6@7994U-BP176566%9 BF5 G%56564!'V4 L.-BF5 56>9P-B:-64:-3̀4$6 ,6s,-dR-BTP-86Pi-BP12-,RS-BP-,3/324V4234$6G6G?6@72 4#64!7"7#94 6$56G%56564!'29g564B5234$6gBT,3568,-B/3(t6@5 9g596L9'69 4569%5 ._/c5 63',RS-B/36%29g596L9%'6D5"715?6@7"715"7#52A 656P-U6Q-B44!5;-u6P-U6Q-B44!5 % 64'6$B=gBT,34=926+5 B/356"7#52A'6v63'64'6$967968'96W5 9456$56EY%96W5 945g BT,356"7#52AIB/326W5 45 5676 L.-BJ5642qG56"7#52A( luan an (LUAN.90%_`5` abcd?+6,'%8A53e5f 3WCg>34h=>ieW927[9899;<=>79646/6K 57[ 68 14) 7879J^.? 2& 9664=@kT=VT=Al=>WCg 3 6m=>=>!n3o4& 6& 9,47(9897-=(W3p=\]4= N ( qXrC!4S4>3)64N ( ?_`5` abcdstiAu6N ( 8N (=5]!"9v6 5) #4-J6%690%%6 6H5%4J63v396o4!7296H675) #4-78 963)9;,9w7AtiAu6 8'uA5XWCA5!45XC=XC=A5f=5tiASp=>6A J8 %6 6H?x.5890%989 6814)=WrC5<=>5TX];3!"9"79690% 6814) ? }64 78 )64N ( qXsF= .214% 6 m%N ( qX@A53e5f 78 6414)8967690%%6 6H4 6& 989 6& 9,4H6;'=5B=| 6m 1429 %H683^=@=B3gCSX=>=' 989%6 6H9M5 e5=u6J68338 luan an (LUAN./01/2345/6" 789:;<=>?7!2)7@AAA<=B7275C?2D7@A8E<=F3'G5HDG5 7@A81<=IJK7L I3MN4"OPQ+R37@A81<=O?S C3O7 7@A@A<=QOP C3!2)7@A@@<TU"6VW"X"#Y 397 23 7Z[67 "#$% \3] "#6^_4̀ab"#V9 )' \Vc!27d 397*33+767 3,&5'5 23+e"6$"#6VW"7&5f527@A8A<=f5Gg757@A8E<=Q3 Q3 7@A81<= C57?5Z?5BhD-537@A8;<=F5G?5 !2)7@A8i<=QDQ2j577@A8i<= Q5Dgkh3GR7@A8i< OlZ[67 &5m 23 7 8]Yn d 8)Zo"#P&5 78[\3'3+ 9) "66$"#"#$%397&_6Ve6p\3'3+ *33+767 3, "6$"##V 78['(239 )'qZr2-Vs̀"4NX"#?5 42Z[67 t2 lm 23 7) 23+GMV97 8Yn23V6p61uv!D53 6$*2][U"#wW"#c!&5 78[27t )]'(239 )'G!27t ) &5'5 23+e34"6$"6V97 27t )Zm]Yn "66$2,)*33+767 4V6p"6x"6$"#"[U"#wW"#c!&5 78[\3'3+ 2378['(239 ) ']q'(239 )' \3YngPy'z"#{6|"#s"#a} *V4̀0~"#6Ve6p\3 '3+ "66$237)*33+767 4V6p"66$3d8]Ynt \3_V!2 t23&5'(239 )'*33+767 4V6p"6!2?)3[e34!223m 3[eU_6Ve6p\VV+ *33+767 3,K7-ml)Zr2 t2 ?2 mZ[67 23 79m !2&5'(239 )'*33+767 3,&5 '5 23+-] 42Z "~"#c6ne61V"6"6$e6"p6wW"Tm23)3+ 23 7 8 G/0!2&5'(239 )aN346Ve6p\3'3+ ?2 g3 m'5 23+-\3I3+5G j3+ 58]m'5 23+- 3G8[\3I3+_0_"#"#44"#e6wVn ?2g3 I3+_0_"#wN"#Uw"66$*2*3!3d-67[]V97 8G ?52 \u6!3-m?3n""6$"#t2VX"#e61V"6"642m] ? 2\3Z3m'5 23+--3Y 42 q d G*VT6_3g L G 67 ?P3+767 '5 23+- [7Zr2G7 gP[8nUwN"#0|Vw$2Z3[ S7O)[ 6N68])67 Zr23+767]8[7ZG?2m'5 23+e64"$*]?2mr28-S"$%-S Y5l'5 23+- "$*<2L8m]3+\3 * 9 Z3[ Y372m&47 Y3 wVW"#MV9U"4X"#e6S -m3l3+mg3+53?(&5&47 67 ]G-m3mZ 3-, 2SG6Ve6p\3'3+ ' 67 \8 D %3,m L Gg675&47> \"6cTab"#V9 )' G!Zm3 luan an (LUAN.SPQR@6U:7:V=3)342B2 WQiJ9.3C2(%)*%2234+23<53Y l<2=9\W;56#3m2=3>346T R\SRnopq8 V(%22 2bb20HqprnopqrTst8uiJvb2=3F*.3C2=3>34?%5-&<2 3B3Y luan an (LUAN./0123405+)670)*89:;<2315+)670 )*&5=4 ;>?<@>A<2B)%4*/0CD#/*1#3/=5= 3872E2?D# )*%+ &#FGH4*+B# 81)* %+#54I9J-KC*1L%M#NO15=3872E 2?D#)*%+P4Q7RS<T>-<UV<WRX<YZS<9RH7S<2[T<\] ;>AT>S<9^T_<9J-`T_<,abT><9>RcS<9RX<T>?dT<9JaT_<@>B#8#eG1 'f0g5=2h<UV<WRX<YZS<9RH4*i='87)6 70,aS<;>?<@>A<2B)%)04jk1R<9J-.%&'9V?<;>AT>S<,a<2h<p#!"#!$Cq >rT<s78464;>?<@>A<2B)%4*#=&%t)670 )*8%&'(Nu?7PD*QGoB?<2oK?<9:;<2340 5@<sV<9:;<2315@<WRb<;>?<@>A<2B)%)670)*.%&'(>rT<UV<2?<9nY<1w=1 23'>-`.%&'(8/0C1i% luan an (LUAN.304 34 51534425734 / 356 789: 4; #$56/5 542%<4345453=357#$73 34% 482 3>?@A 531 23$/ B4C7378239 D>E 583534 378 F@G5534;H 78IE 4/ 42%57#: 4; #$<4345453=3,J74: 47 57EKLKMN4#4 $ "47 3 5857#$73 34% 482@G53O 34 FK@32 5$H 78C $54/5 57#: 4; #$J5EKLKMN4#4 3P89J5Q4/5 <4345453=3575/5#$73 34% 48277$H 78R 24 34STU24 345753533 J5!"5 >EFFK@>K2 5$<4"47 3 4V7#: 4; WXDEKLKMN4#4,89, Q4J5345453=357#$73 34% 482H YZ[Z\]^_\`abcdefgehijkeflecdilmcenope qrsrqrtuvwtxyz{|}{|~{}} K@ 54,5.304J5 4382 34 51(@G5P3T58,34 / 4% J5$"47 3 4V7#: 4; #$,EKLKMN4#4,89J5Q4#$73 34%J<4345453=3O--/5 542%, 4/ 42%7EKLKMN4 #4 57#: 4; #$<4345453=3W@<4 24O $/57"EO!E T 57#$73 34%3589,Q4#$73 34%>?XFK)>?@A 3G%3556J5239 56 24 345753533 !"5#$73 34%& }~}}{|~{}} K@>?FK+>?XFLK &,%3NJ4 34 515734 / 35"47 3>E 57#: 4; WXDEKLKMN4#4,89J5Q4#$73 34%<434 5453=3$ 5/5#$73 34% 482 3>?@A 531 23$/ B4C7& KLKNJ4 34 51J;239 47 5734 / 65/5#$73 34% 482 R 47$#53531 23$/ 5C4CJ55/5#$73 34% 4 482 R 47$#53531 23$/ 353%3"3=43 R¡&R"34 @G5334%5382¢T/$5/55453=3575/5#$73 34% 482,@G5 24O$/ T45/53£ 24O$/ $ F@<5J5$5 5& B;%3NJ43A447 34 51,34 / 334%#V34575/5#$73 34% 482 3>?@A 531 23$/ B4C7J<4T/$5/$5453=3$ 23$ luan an (LUAN./0123-4/54-23/672-89:; <=>=<=?@AB?CADE?FG?HIJB?KLAIMK?NOB? P6358QRSTUVWX"YUVWXZWVUX[\V]^V_XV`"#86a5Sbc5d86358 QRST862$86ce88cSbc5d23fg"#86fghi5j862kl5m2Q2n op2j862kqk28rSbc5d^V5a58386358^sV]Z]VXtVu^V!"vSbc5d 3wk"#2323eg29h25383w7S7838635dg85ok22$823_ !x"486386n38l5d2P7oa5253cS7838635dg8kg3y53&!Vp86 c582T]V!x%UVU[z[V%&886358^sV{X|UV!Xz}V~5nn!%ZsVu}VwSbc5d^V283 28g3823Q78k)zVuj862kl5m2Q2n86fgSbc5dw7S783 8635dg85ok22$823_!x"486386n38l5d2P7oa5375Q8P ) k8358SS7838635dgrhy35o8683862~328ST86q 3pn!%ZsV]V[o3&!VpUV!"YUV5n3h5d288g3&o586358w7 ce88n3j86h76oS7838635dg8k)8&XVsV%h58QRST862$86 86358"#28328S7835r3![\^sV!"YUV5g32&g88Q7n35c&5 h78Q2235Q c5dsV^zVZ!V{X|UVZUV![V]eko863588c&5w7 'S7838635dgg3525383a[VV^zVZ!V{X|UVr^VXz^V!x%UV]Z]V 2$86n3y862345657829 '8 ) ¡¢£¤¥¦§¢¨§©ª?H«?¬?HIJB? ? la5o86358®"#2$8̄3hki2$8u258265yS°86g3u8oro ±[]x%%²!V³´]µV̀¶R`·V¸zVuh¹86c&52$9S7838635dg85ok2n3j86 g3°3#gc&5h]Z]V^zVZ!V{X|UVwQ c5d^sV{X|UVZUV![V]e}Vz^VV!ºXV!%ZV]Z]V 325g3TT3oj38̄386358Q78k)5g23m265yQRST86g3u8 or V»¼»»Vn5o2$7Q c5dw729863![\^V]½UVX"V!X35d82386noj2y 3258k¾Q78kch582$86oj38̄3¿)Ào 5783d65b7h582$86 oj38̄3cg32&g265y¶kS86oj38̄3g3"YUV!xÁXV862345¶RcÂSb c5d2$8g3u8or VÃ±Ä»V´µ V´Å!V!Z]Vp862$25gw7S8625r82S658 25g7]X[VWXºV&5S5d82a535dy25383a5koj2~5S7838635dgc h58]V[ow7S7838635dg2$86oj38̄38k)8&XVsVWXu8oroÆÇ ]ÈV]X%VWXÅWVWXÉV!º]XVzVX VX¹o¶mo¶Ê2oj38̄386358a[VXz[VX Vp cegË83qo¾¿c83qoqQn5o835dow73w2_33p[V86y82$_U[Z VÌ X VVt̀VX VU"#c&5n3j86qQn5o835dow73w2_33p[V86y82$_ luan an (LUAN.w%$) * '!l$-23bi $- '!#%$) * ! 9:;<=>?@?@>ABCDE>DEBFGD>HIC>HJK>LCMD>ND> OPQRSTUVWXUPYZU[\]U^_SPU `a$)"bc(defg%%$) *2h ijf9k$l$-23%$j lm%$hnl"( %$o% ( %$) *pfq5r967stuvwv$,v $ -23nf6r9x% +lm%$hn4yzrt5{t|9k$l$-sr}s4st7x 9~r95,7r0 +l%$-5$$-3$ +l%$- 'd9qfqst% 95,799 %$$jg$%%$) *pfq5"s495,v mk 23 #%%%$) *p3p9zf6r45 6r9& ( 2cs9h %%$) * +7stz9~ ( $%$) *"bjln% ( %$j23v.w%$) *"${9ftpft!l $-23wv$, ( .% 9,b il $-uv#$,v 9& ( %$jf9674n%$% 3 !#%$) *p9q ( #j%& ?@@>A>HC>HJK>LCMD>ND> %3$a "v ( #i$-2$"v 091" v %"!(9 b%1vs7rt0s48 ¡¢£¤¥¦§¨©¨¦ª«¨¬£®¯¦ª°¨¦±²«³̈±¦´µ¶¦ ·t0s43j"( %$9h !5$n a$+2c9h%$) *" c$ +%$) *3j"6r9&2cs9hrt|st9r9h !%%$) *25$v $) %$) * ,"( $%$) * as9 %$$jr}s49 w3 % luan an (LUAN.8 /601237 456789:;<=47:>?=@A=BCDEFB=GH=BIJK=LDMJ=JKCNOJ=PQD= R*+STUVS76859WX5 % 8545 5& $Y W676,755&ZS+S[9S*S 5& \9 %56] ^5& \9 _#SY8601`_1 85&" a8\16766b5 %5 6]cd`e8 5f g`_*hS)*iS#5`5&jS8 576859Sh % .8\1 6766a8 kl 856 468_%53%k_84625\1f%5856 34hS*S*48 m_676$5\1 &85n1676o5 k_8$a l p `g8W1 % qk+Wr .8\1768596bk1,_98 k8 k_8676856 s46tUV 8 56bk1676h/$$45k_8856 601$l u$2-)Sv 676,_98 kSwjSx*+SyS01237f63" 45$Y W676+Wr2z f 98 u$8595 ]6 6_$5\1 &3%67665f 76Y885n1676o5 k_8$a l 856 !6p `g83%8595\ r676*+W1 456789:{<=|}E=~JK=KN=BCDEF::56789:5:8958:QD= qk+Wr .8\16766a8kl 856 s46tUV237p `g8 676859 856 ,_1 63f$5\1 &85n1676o5 k_8$a l 856VS6o5&2%$5\1 &6' ] 6-o(66v 85n1`e8 5f g`_65"] #5`5&3% 5& \9%56] ZTSsSwS*hS)*iS#5`5&2%o5 k88516 Wg SY8601`e8 5f g`_/khSSwSSY82 5& \9%56] a8\1 wSZSS!676Y8 kg65"3%76Y8857 5"601`e8 5f g`_2 5& \9 %56]8_%535&6f- 676859 856 3%$a l 856 2376e8595 ]6 676o5 k_8$a l 856o5" Y6 5& \9%5 6] 345o16b5 "97 k6768'6Y,761o5Y623"`e85fg`_ o5 k8851*hS)*iS#5`5&345 156b5 #5`5&3%o5,5/$W_73f\ $a 3% .5`_1 85&"5&6$a 9$ 856 3%)*+"7" 3"`n25& 676[46 k_8\ kl 2zW25&6a86$%237W`8/2zW25& !6$a 9, k_8*+%VSTZS+Srf 9S*SS[46 g6 5& k_8x*+S601237 456789:<=FB=LD=JKCNOJ=PQD= x*+SS g6 5&S[46k_8\ kl 2zW25& /k1!6, \9856rv *+¡2%"v 8,$a 93f676o5 k_8$a l 856¢v 5" m_2%p `g8Z£S*¤*SSYS8 5¥¦¦§3%* 857$6Y"¨ !"601$a l SYS8 5`g13%_6768!5z3%69 o7_ 601©ª«u$ 5& 6b $a l23SSShS*T*Shf 6b*S/p `g8676 luan an (LUAN.6/0/1232456&7-89:;<64:=6 >?)9 4<417@ABCAD6 EF 64+6GH:4:;<I<J32K2)9#L)6M7: MF 4NOG)6>690PQRSPQ"T3#$%&'U64:S :JV&W-X6YZ 4<1[2\K2]2^C@&#&22]4)6497 X4@_Y436 `O.Y:=264:;2 EF 4Ea446I<J6ba/0CG -cF6464:;7 Yd I<J 4efCg2h2)9 9<16 6b564M0, 4::dbc6i2)6j/0 74X9X Yk24lcmnYdI<J60,S9<16 6o6497@Y:@2a64 :J4<,d64:=6 ><( )9 *+,-.6n2)64)H EF9<16 6@:d7X 4Jc9<16/0)]bF Y:d664a2 4 4::d7b564M0,bc6 2)6p EF9<16 6 qrstuvwxyz{|}~zzz}z|zz i2)6L32)6?G:86 EF9<16 6SYd9e: /64:=6 ><So6 497YdI<J64:=6 ><@)]4]$h2L?16/2G:I<F64;:8F-6:6.-cS 2[2Ke:-:;6SI<,23S<o:/04:;<I<J0:464 EF-cF6464:;7dI<J64:=6 ><4.-c20 6I<,23/0<o:-cF6464:;7/H:4:;<I<J0: 464 EF-cF6464:;7UiV4#2)63f!L?1V(2NbF6486^ `7/294<,dS464O 4/04. :6U64V2N4]@2 64e6 4dbc69<16 6/0 2)H664:=6 ><bc6)69F: luan an (LUAN.!+!/0!+"(!+ 12(&3&!(415%!&!!()*"!+"46(7!+!8!+(9"(:;<"(=!( 0!+,!+!+(!">',!+?6"%!1@AB14!5!+(!">15C$DE !F'&"+G+,(-H!("46(?"#$5!+(!">!()*"!+"46"(:;<" (4FI"CJ"!(?"#$"(#5!+(!">DK46(&LCJ2(7!+M!+!(4N:!+2? 3G"#$"&"!+(!">OP,QRSQT5GQUVQOWQ/!+"#$0X!+5!J0:,(- 3G"(H!("#$0:$!(!+(-6(Y:+G(F?0X!+5!J0:DZ&"+G!+(!">G!( UVQOWQ/!+"#$0X!+5!J0:*/"&"(NJ"?61+&!?6(7!+3$[Q\]Q^ 0-!,(-3G"(H!("#$0:$!(!+(-6O_Q`abQcQdQO4SQW[QeQfQg! QT50X!+5!J0:"#$0:$!(!+(-6hQQ*i3$!(-+.$!(3G!B1"8 _jQka%!&!%6N!+1:(-3G"(H!("#$0:$!(!+(-62(lmOWQ/!+lU 0X!+5!J0:'[Q\]Q^0-!n,CJ29*C:&"#$F?i3F*7180:$!( !+(-6Dop"!+(!">aQIQqN$1"p(9(r$l)!+"&""s(t'+G(F? !+(!">aQuvwQxQ>9WQQybaQyz+G3F?"&"14Q5!FD E{Q|VQ&"+GhQ[,(-aQyQ}/151-"@sF0J!+\6(&6!+(! ">((%6'@AB16(s!H"(0.-1,6(^*1!+(!">15*q2(7!++$! N:!+"&"0:$!(!+(-6!*F?N!(mOP;!+"(>!+2(:&!~-$*16(^*1 !+(!">15*q(;+$!LxwQ|Q?QxwQ|9H!(:&!"&""(L |Q?!21D/0!+*7G1g!g2?"4%!&!hI"&"+GN=!(lFU "i{1!FD luan an (LUAN./012342567,(,8%&9:,8#;#<+9,=:>%: ?@A@A@BCDEFBGHIEBGJBKLB MNOPQPRSTUQVWPXQWYTZ[\]^W_Q̀Nabcadefghijhifklmnopqf[X^rsf[tifu\]QV WPXQSvwfx\fwyz{^|}~Q}{NPWbPW_]^NZ^O^TYifeiyfxiyffueff[qfTUQV WPXQWYTZ[\]^SWbWNQNrWNQWzNZwf[QVPQNTZ{QNW_z[efyef[fw\fQ W_z[efyefsyfyifwQNZ b^NPW_^¡W¢^^NZ^¡[£i¤¥_¦{¦c b^QV }Y§¨¨©SWTUQVWPXQWYTZbWNQNr_UQV]PQNrQ}{WNt^QVNªN{Z W_z[efyef[fw\fQW_z[efiy«ifwy¬f[¡PW_ZQV ifu\f[QVNQVTQV WPXQSvW^QV^O^NZQ {cQ]_UQVw®ifi¯°f±ey®xjifk²³³opfurrQ_´QV ^O^TZ{QNQVNPR^|TUQVWPXQWYTZ}µ fi¬f¶fuifsyfifffxYOQNQV S{QVP]PQNrQadP `TUQVWPXQWYTZbQVQWbP^N·QNWN¦Z¸ctwf[¹QNNºQa¡ ^»{^O^QNb¸Q¼qfy½if¾if[\]^V¿PbTUQVWPXQQNbQ_ÀP¤ ÁUQVWPXQWYTZaPÂWN¹^O^TUQVWPXQSbSWTZ{QNQVNPR^|WNÂWZ_{}{ NPTcW_`NZv^NQ̀NWNbQNQÃQWbP}Q^»{SQ̀N¤ÁUQVWPXQWYTZ_ªW¸{QW_¿QV ` ^NÄQV^NZNÅ^O^TZ{QNQVNPRwyhf[¡P^O^NZif[fw\ffwyÂ^PWNPRQVPOW_¹ ^NZ^¡[£ifÆ®ifw®\ÇQVN]NQV^| QWNrwfyf[ÂWZ_{^O^}QNÈS bT¹^N ÉSÊPWNY^NPRQ^O^TYOQSÊP^NP{^¡W¢^ bW_Q]¤ËW}^¡[£ifweif®´QVTUQV WPXQWYTZ^NZWNªc PÌQ^QNWwfy¶ifXNi¯ifwZ_{]PQNrQ^»{TZ{QNQVNPRÍ W_ZQVNP]PQNrQaOZ^OZ^|WNÂa¹W_Q̀Nabc}{PWNQV¸{^O^SOQNN|¦^»{t WZOQ PR^aOZ^OZN{cW_Q̀NabcVPSZ XTUQVWPXQWYTZ}µyfy¯ify¶i¤ÁUQV WPXQWYTZx\¶ifyfwyªc_´QVTZ{QNQVNPR[ifwZ_{QNPXWPXify¶ifjWPXif[if [\]^}ÎTÉif[Â[eXNbQNTZ{QNQVNPRf[Âwef[fw\fw®ifw\¶ifuefÏyeXTZ{QN QVNPRQNÐNQV^|TUQVWPXQWYTZx\¶ifÑfy¿[fw\fiyeXf[ÂNOWW_PÂQNZwf[QV ^»f°ÑiyfÒeXf[ify½fÓfufwy£ifwy\ÇQVTUQVWPXQWYTZºSVºcaªW]P^NZTZ{QN QVNPR¤ÁUQVWPXQWYTZºS^|WNÂbSWTªNPR^NZWNªcTZ{QNQVNPR[ifwy°f VP{ bZ^O^TYif[fw\fuÊQ¤Ôtfwyf[\]^]PQNrQ^{ZWzQN«QVNZif[fw\fi¬qf WN`}µ^|WPX°fi¯ifyifQW_ZQVTbPNQN¦Q b^QV}Y§¨1Õ¤ Ö¦Q}¦Q1×ØÕ^NZ_´if[if¶QN´SW_É^]P]P·^N^OQNºQ^»{^O^QNb¸Q ¼TÙif[tQ}YÚQVN· bÅSNPR¸NP^|TUQVWPXQWYTZadP `SÉ^WPÃ^»{^O^ QNb¸Q¼ufw̄ifefw®¹]P·^N^OQNºQ^»{N¿WN{c `]P·^N^»{^O^^¡[£iqff ^N»}dN«ff[qfyeffTUQVWPXQWYTZ^|WNÂVºc_{ẀQNW_QV}ÎTÉQVNQVNPR ¸ bÚQVN·QVQY^^»{TZ{QNQVNPRÍTÙif[tQ}YVP{w̄ifyefsyf[PTPRQ b luan an (LUAN.$93 Q OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP S 39A=Q39A 4T5*7U3 74<IR 7R12= '37U3;H,9)48 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 79$1R47V ;W7TX 8';R +3 4, Y78 ;N3;E9 QLZ+3 4,[ OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP T9)747 7486\G=9 7 S @;].S 7 951273748 * 7^4< OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 9 ;E9= S ST471_46K'N3 9[6B6K'N3T5%9V)477 6̀ OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP )4<6 7a6 1R479$= 16 b7489 95 4 77 73748Lc*741 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 7d;Q4=74 S 7 95 'W73748=74+3 4, +184 7 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 3748Le7f7V 7g34U1846N IR3 4,6h E 74< 7 S 78 ;N3 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 737489['` 9[6B78;N3748 84@;W7T5IR3;E9'= 7'5 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 7E +1847 S @;]-7483 @ fLe7f74S 7 95 'W* 7^i3 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP TQ 4,[ 6̀ )4<6 /7N4;E9.6K'N3T5T9V)477b7>)7j 7W OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP k_3;E9= B3378)l 79$b34S'W7VIR3T57m6 6̀ )4<6 1R4 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 79$= 16 b34S 'W73748Le9[74a7n345 79[< +3 4, OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 6N )74IR3 4,CR 9SIR3 4, E 74< 7 S 78 ;N3)477 S OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 78 ;N3;E9 737487`6>9 79:=, 9[,1R4 S 7 95 'W OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 73748= S @;]TX7ST47LcS 7 9512=`1R47 6`7TX * OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP %9673?7k73737486K'N3 9[6B4,9%47377 748 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 7U3)75;E9)7B37R12LoH,9[ * 7^16 77 79 7 OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP 3748b1a631R479$)7B3b%f316 576K3;<7489 95 477 73748Lp OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP OP qrsrqtuvwxuywzu{|}p~}p c6H6;84481)75 7477ST47)74*T45;N31R4734U @ ;]= S 7 9512 n'1n= MnT1P!#LnTn= Mn)143 1# 7g' '(36Q4 978'3?9N 34U @;]CD7 9512 771 39[a7>16 7ST47 S =V;,;8448= /6H6;8448 '373748LcS =V;,;84 4860FH6-6D6;N3 7 9512TX3>[ 7487847 @;] 7n7U3 S7T97f7V7 9512/3;N/bIR47 S7>TXb/_3=48 74 H5/66IG.;H,5DIDJHGb /6H6;8448Le7f747 9512TX)7B31 7d7U3S6318434S'W 74884'+3 n'nTn=19n#7VJD6GCD;3I 7dSQH;G 7*1RH/6/06.5G;3-:;<;G@;]='Hk;E56]/E74<L luan an (LUAN.()/50W?Fmn +'6[$,b?N55 ")()/()/aopTRUV@"R a?N55!"5=?7B''455%GO5 "B'q<. 'O) 2d 725Z'<"Ra?N556n'85'-!"5pTRUV,YR%< luan an (LUAN.fp6d89f)"@ f96d7?7?856?n56?7676"@k644'7894fp6d89f96d7? 7?8560'$?'66 2qrst1/4689%< t1<c0'7 / 4448 56%38 444 /cn6"%8 560'$?'66 2-.fp6 d89?n56?76&d7?7?8560'$?'66 @A vw /cn6"%856p 4440'dex?#,66$?'668? /4-. =->6du 7?6(m< 6 /cn856Az"44l4f'g<387f6(6 =-." 44l4f'o6967894=->6 444 /cn8560'c,$?'66 @ +fe$#6% 66!76'46e6Ah?9h b|6hc o<=->6 4448560'$?'66 @%g<'789486 '6gc ¡¢£¤=->6d¥696349m '" 44-. 6456#?f'3ªu7 $?'66 @g449ck3ªo-s<"345666$?'66 @g 449ck36?#,6 444ª+*+$?'66 @g449ck6yqo+*++8 94@676 44449m13-.3#µ 4448 luan an (LUAN.H")c9694# 345643M<64 694#&1S# 4*,69e+, 446#+6 i69 69 j+3M+, <64 694#&#)c9694# 4*,69e %6 i69 69#kC/64OP+ <64694#&d*3343+=3 l +69+ 64 4F691mn3<J +6 i693M4# 4*,6934^64o6 ,.:6C'`4# luan an (LUAN.)4 , 3 / 0 81"234"5467! 89:T,R 8@ 3,UVQ&"WXYZ5&[\65A]^_, )`3`6aOG , 3 H3/3b3-c8E"52&E[+- 3.+d 3 8P76Oef7@ 8P"#OM + 3<- (885 343! 3g3 3h]8E"52&E6E[89 i ' cjV%[5&k5l85(m043 3S3'72\[893'n3'3g 53 3!3g3)4 43 3 -(_)- 3`6aOG 3.

34 opeqV8\%6aV" 35 8@ !"2BCr%BCD34UVQ&"WY885 343! 3g3 43 3k%6aV"28\[E[[5<-=>?=>s8 3<-33 3! [5l"58OM g34 c4 3m )- 03_6VE"%[t"UVQ&"Wu3 3 3!3g3)- 3`6aOG : vwxywz{|}wz~w~w}w}w}~wzwT3<- ( 34+_3!"L"254 8M3@ 98"`! 8P6O%"25843 38P6O 98" `)`! 354)+4 3-8"`)`8M3@:T3<- ( 8S 3 3 8OM F548M3@ ! 34589 )4 43 3: F38G)- M3@ ! =>? 0 ! +3 UaV"28\%6^] [8l[5"25&A"[. 3:)4 8@ ( ! 8M 3@ 3_8g34 34 3<- =>? (: luan an (LUAN.0GHI1JK1:CD19E1L891:;.1<=M"N!O= >?%(52@A$2P!QR1SI1TIR1.1rG2?^_st3$X%N%2uvw%M3W"%$X%26$!$+:x!y%!)N% (!"#$^_`v)vz%M!"{%!ov)(56v)6%%M"|}*=-.GK1:CD19EF1rG!"#$%&'O\!l$6%!O%M>& 9GE4%M:EW(!y%*%M3W"%$X%26$!$+:x*"+!:EW(v)6%%M"|}:B!Q)O6*6)%"#$ :%M3W"%$X%!O#%7":%M>?%(52@A$:B1:CD19E 373&![2?M"A6M"N!O=!=9SE4%M>&M"N!O=22N( (5678!v)6%%M"|}:EW(672Z)*"%>&"33"67O6"%6OvM""!"|$.¤¥1¦19Gx"|%7?"l$6%|M"

Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ

Trích dẫn luận án này

Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại (n.d.) [Luận án tiến sĩ, Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh]. LuanAn.net. https://luanan.net/y-te-cong-cong/y-te-moi-truong/luan-an-tien-si-tac-dong-cua-dong-tien-tu-do-va-chi-phi-dai-dien-toi-hieu-qua-tai-chinh-cua-doanh-nghiep-niem-yet-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam

Câu hỏi thường gặp

Luận án "Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại" nghiên cứu về vấn đề gì?

Luận án tiến sĩ phân tích tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại diện đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, kèm bằng chứng thực nghiệm và hàm ý chính sách.

Luận án "Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại" được bảo vệ tại trường nào?

Luận án này được bảo vệ tại Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh.

Luận án "Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại" có bao nhiêu trang?

Luận án "Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại" có 154 trang. Bạn có thể xem trước một phần tài liệu ngay trên trang web trước khi tải về.

Cách tải luận án "Luận án tiến sĩ tác động của dòng tiền tự do và chi phí đại" về máy như thế nào?

Để tải luận án về máy, bạn nhấn nút "Tải xuống ngay" trên trang này, sau đó hoàn tất thanh toán phí lưu trữ. File sẽ được tải xuống ngay sau khi thanh toán thành công. Hỗ trợ qua Zalo: 0559 297 239.

Luận án liên quan

Chia sẻ tài liệu: Facebook Twitter