Luận án TS: Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam

Luận án tiến sĩ tài chính ngân hàng phân tích tác động của các chỉ số vĩ mô lên cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Chuyên ngành
Tài chính
Tác giả

Luan An

Thể loại

luận văn

Số trang

185

Thời gian đọc

28 phút

Lượt xem

0

Lượt tải

0

Phí lưu trữ

50 Point

Tóm tắt nội dung

I.Phân tích tác động vĩ mô tới cấu trúc vốn DN VN

Cấu trúc vốn là yếu tố then chốt quyết định giá trị doanh nghiệp. Quyết định về tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn và rủi ro tài chính. Nghiên cứu này tập trung vào cách các nhân tố vĩ mô định hình cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Sự ổn định hay biến động của nền kinh tế vĩ mô tạo ra những thách thức và cơ hội riêng. Việc hiểu rõ mối quan hệ này giúp doanh nghiệp đưa ra các quyết định tài chính hiệu quả hơn. Các nhân tố vĩ mô không chỉ ảnh hưởng trực tiếp mà còn gián tiếp thông qua tâm lý nhà đầu tư và điều kiện thị trường. Một cấu trúc vốn vững mạnh là nền tảng cho sự phát triển bền vững. Tài liệu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ngoại sinh ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn. Quản trị tài chính cần thích ứng linh hoạt với bối cảnh kinh tế.

1.1. Khái niệm cấu trúc vốn doanh nghiệp

Cấu trúc vốn đề cập đến sự kết hợp giữa nợ vay và vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động của mình. Đây là một quyết định tài chính chiến lược. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính và chi phí vốn. Nguồn vốn này được huy động từ nhiều kênh khác nhau, bao gồm vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, phát hành cổ phiếu. Mục tiêu là tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Cấu trúc vốn tối ưu cân bằng giữa lợi ích từ lá chắn thuế của nợ và chi phí phá sản. Doanh nghiệp cần đánh giá kỹ lưỡng các yếu tố nội bộ và ngoại cảnh. Mối quan hệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu không ngừng thay đổi. Việc định hình cấu trúc vốn phù hợp là nhiệm vụ cốt lõi của quản trị tài chính. Một cấu trúc vốn hợp lý giúp doanh nghiệp chủ động đối phó với rủi ro.

1.2. Các yếu tố vĩ mô tác động chính được nghiên cứu

Nhiều yếu tố vĩ mô có thể ảnh hưởng sâu rộng đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Chúng bao gồm lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái, và tăng trưởng kinh tế (GDP). Chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương đóng vai trò quan trọng. Sự ổn định của thị trường tài chính cũng là một nhân tố không thể bỏ qua. Các cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu có thể thay đổi hoàn toàn bức tranh tài chính. Những yếu tố này tạo ra rủi ro vĩ mô cho doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần theo dõi sát sao các chỉ số kinh tế. Quyết định huy động vốn và phân bổ nguồn lực phải dựa trên phân tích kỹ lưỡng. Sự biến động của các yếu tố này tác động đến khả năng tiếp cận vốn. Đồng thời, nó cũng ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn. Chính phủ và ngân hàng trung ương có vai trò trong việc tạo ra một môi trường ổn định.

II.Chính sách tiền tệ ảnh hưởng cấu trúc vốn DN

Chính sách tiền tệ là một trong những công cụ mạnh mẽ nhất của chính phủ. Nó tác động trực tiếp và gián tiếp đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết. Ngân hàng trung ương điều chỉnh lãi suất, lượng tiền cung ứng và tín dụng. Những thay đổi này có thể làm thay đổi đáng kể môi trường huy động vốn. Doanh nghiệp phải thích nghi với chi phí vốn mới. Chính sách tiền tệ thắt chặt làm tăng chi phí vay nợ. Ngược lại, chính sách nới lỏng khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nợ. Sự thay đổi này ảnh hưởng đến việc định giá tài sản. Nó cũng tác động đến kỳ vọng của nhà đầu tư. Doanh nghiệp cần dự báo xu hướng chính sách tiền tệ để tối ưu cấu trúc vốn. Quản trị rủi ro lãi suất trở nên cấp thiết. Môi trường chính sách ổn định tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp phát triển.

2.1. Lãi suất và chi phí nợ vay doanh nghiệp

Lãi suất là chi phí cơ bản của việc vay vốn. Khi lãi suất tăng, chi phí nợ vay của doanh nghiệp cũng tăng lên. Điều này làm giảm sự hấp dẫn của việc tài trợ bằng nợ. Doanh nghiệp có thể chuyển hướng sang vốn chủ sở hữu. Ngược lại, lãi suất thấp khuyến khích doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính. Nó giúp giảm chi phí vốn tổng thể. Biến động lãi suất có thể ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của doanh nghiệp. Đặc biệt là những doanh nghiệp có khoản vay lớn. Các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam phải liên tục đánh giá rủi ro lãi suất. Quyết định về nợ vay cần cân nhắc cẩn trọng. Môi trường lãi suất ổn định giúp doanh nghiệp lập kế hoạch tài chính dài hạn. Ngân hàng trung ương điều chỉnh lãi suất để kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

2.2. Tác động của lạm phát đến định giá tài sản

Lạm phát có thể làm xói mòn giá trị thực của tiền tệ. Điều này ảnh hưởng đến việc định giá tài sản của doanh nghiệp. Trong môi trường lạm phát cao, giá nguyên vật liệu và chi phí hoạt động tăng. Lợi nhuận thực tế có thể bị giảm sút. Lạm phát cũng ảnh hưởng đến giá trị của nợ. Giá trị thực của các khoản nợ cố định giảm đi. Điều này có lợi cho các con nợ. Tuy nhiên, nó cũng có thể tạo ra sự bất ổn kinh tế. Nhà đầu tư thường đòi hỏi tỷ suất sinh lời cao hơn để bù đắp rủi ro lạm phát. Lạm phát kéo dài có thể làm giảm niềm tin vào thị trường chứng khoán. Doanh nghiệp cần có chiến lược bảo vệ giá trị tài sản. Việc điều chỉnh chính sách giá cả và quản lý hàng tồn kho là cần thiết. Kiểm soát lạm phát là một mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ.

2.3. Vai trò của chính sách tiền tệ trong ổn định vĩ mô

Chính sách tiền tệ đóng vai trò trung tâm trong việc duy trì ổn định vĩ mô. Ngân hàng trung ương sử dụng các công cụ để kiểm soát nguồn cung tiền, tín dụng và lãi suất. Mục tiêu chính là kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững. Sự ổn định này tạo ra một môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp. Nó giúp doanh nghiệp dễ dàng hơn trong việc lập kế hoạch tài chính và huy động vốn. Chính sách tiền tệ hiệu quả giảm bớt rủi ro tài chính. Nó khuyến khích đầu tư và phát triển sản xuất kinh doanh. Ngược lại, chính sách tiền tệ thiếu ổn định có thể gây ra biến động lớn. Nó làm tăng chi phí vốn và rủi ro cho doanh nghiệp. Sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa là rất quan trọng để đạt được mục tiêu ổn định kinh tế.

III.Biến động kinh tế toàn cầu tác động cấu trúc vốn

Kinh tế Việt Nam hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế toàn cầu. Do đó, các biến động kinh tế thế giới có ảnh hưởng lớn đến doanh nghiệp niêm yết. Tăng trưởng GDP toàn cầu, tỷ giá hối đoái, và các cuộc khủng hoảng kinh tế đều tác động đến môi trường kinh doanh. Doanh nghiệp phải đối mặt với những thách thức từ bên ngoài. Khả năng tiếp cận nguồn vốn quốc tế cũng bị ảnh hưởng. Các quyết định về cấu trúc vốn cần tính đến yếu tố này. Rủi ro thị trường và rủi ro quốc gia trở nên phức tạp hơn. Việc phân tích và dự báo xu hướng kinh tế toàn cầu là cần thiết. Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược ứng phó linh hoạt. Mối liên hệ giữa thị trường chứng khoán Việt Nam và thế giới ngày càng chặt chẽ. Điều này đòi hỏi một tầm nhìn quản trị tài chính rộng hơn.

3.1. Tăng trưởng GDP và khả năng huy động vốn

Tăng trưởng GDP phản ánh sức khỏe của nền kinh tế. Tăng trưởng GDP mạnh mẽ thường đi kèm với môi trường kinh doanh thuận lợi. Doanh nghiệp có cơ hội mở rộng sản xuất và tăng doanh thu. Điều này cải thiện khả năng sinh lời và dòng tiền. Khả năng huy động vốn của doanh nghiệp cũng được cải thiện. Các nhà đầu tư và tổ chức tín dụng sẵn sàng cung cấp vốn hơn. Cả kênh nợ vay và vốn chủ sở hữu đều trở nên dễ tiếp cận hơn. Ngược lại, suy thoái kinh tế làm giảm niềm tin. Nó thu hẹp khả năng huy động vốn. Doanh nghiệp phải đối mặt với khó khăn trong việc tìm kiếm nguồn tài trợ. Tăng trưởng GDP ổn định là yếu tố quan trọng cho sự phát triển của thị trường chứng khoán. Các doanh nghiệp niêm yết hưởng lợi từ điều kiện kinh tế vĩ mô tích cực.

3.2. Ảnh hưởng tỷ giá hối đoái đến nợ ngoại tệ

Tỷ giá hối đoái đóng vai trò quan trọng đối với các doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu hoặc nợ ngoại tệ. Sự biến động của tỷ giá có thể ảnh hưởng đến chi phí và doanh thu. Đặc biệt, doanh nghiệp có các khoản vay bằng ngoại tệ phải đối mặt với rủi ro tỷ giá. Khi đồng nội tệ mất giá, chi phí trả nợ ngoại tệ tăng lên. Điều này có thể làm tăng gánh nặng tài chính. Nó ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận và dòng tiền. Ngược lại, khi đồng nội tệ lên giá, gánh nặng nợ ngoại tệ giảm. Doanh nghiệp cần có chiến lược phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Các công cụ phái sinh có thể được sử dụng để giảm thiểu rủi ro. Chính sách tỷ giá ổn định của ngân hàng trung ương giúp giảm bất ổn cho doanh nghiệp. Điều này là cần thiết để bảo vệ tài chính doanh nghiệp.

3.3. Khủng hoảng kinh tế và rủi ro tài chính hệ thống

Các cuộc khủng hoảng kinh tế, dù là nội địa hay toàn cầu, đều gây ra rủi ro tài chính hệ thống. Chúng ảnh hưởng đến tất cả các doanh nghiệp, bao gồm cả doanh nghiệp niêm yết. Trong thời kỳ khủng hoảng, thị trường tín dụng đóng băng. Khả năng huy động vốn trở nên cực kỳ khó khăn. Niềm tin của nhà đầu tư sụt giảm mạnh. Giá cổ phiếu và trái phiếu giảm. Chi phí vốn tăng cao đột ngột. Doanh nghiệp phải đối mặt với áp lực duy trì thanh khoản. Nhiều doanh nghiệp buộc phải tái cấu trúc nợ hoặc tìm kiếm các giải pháp tài chính khẩn cấp. Khủng hoảng kinh tế làm tăng rủi ro phá sản. Nó đòi hỏi các doanh nghiệp phải có kế hoạch ứng phó chi tiết. Việc duy trì một cấu trúc vốn linh hoạt và an toàn là chìa khóa để tồn tại. Chính phủ thường can thiệp bằng các gói kích thích kinh tế để giảm thiểu thiệt hại.

IV.Rủi ro vĩ mô và chiến lược cấu trúc vốn tối ưu

Việc nhận diện và quản lý rủi ro vĩ mô là yếu tố sống còn cho doanh nghiệp. Đặc biệt là các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán. Môi trường kinh tế vĩ mô luôn tiềm ẩn những bất định. Điều này đòi hỏi doanh nghiệp phải có chiến lược cấu trúc vốn linh hoạt và thích ứng. Mục tiêu là tối ưu hóa chi phí vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính. Chiến lược này không chỉ liên quan đến tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu. Nó còn bao gồm đa dạng hóa nguồn vốn, sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro. Doanh nghiệp cần thường xuyên đánh giá tác động của các nhân tố vĩ mô. Xây dựng các kịch bản khác nhau cho các điều kiện kinh tế. Từ đó, đưa ra các quyết định sáng suốt để bảo vệ và phát triển. Quản trị tài chính hiệu quả giúp doanh nghiệp vượt qua biến động. Sự chủ động là chìa khóa để đạt được cấu trúc vốn tối ưu.

4.1. Đánh giá rủi ro từ các nhân tố vĩ mô

Doanh nghiệp cần thực hiện đánh giá rủi ro định kỳ đối với các nhân tố vĩ mô. Việc này bao gồm phân tích tác động của lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái. Đồng thời, cần xem xét các yếu tố chính sách tiền tệ và tài khóa. Mục đích là xác định mức độ phơi nhiễm rủi ro của doanh nghiệp. Đánh giá rủi ro giúp dự báo các kịch bản kinh tế có thể xảy ra. Từ đó, doanh nghiệp có thể chủ động chuẩn bị. Việc này có thể bao gồm phân tích độ nhạy cảm của lợi nhuận. Nó cũng bao gồm phân tích dòng tiền đối với các biến động vĩ mô. Một hệ thống cảnh báo sớm giúp doanh nghiệp phản ứng nhanh chóng. Quản trị rủi ro vĩ mô là một phần không thể thiếu của quản trị tài chính doanh nghiệp. Nó giúp bảo vệ tài sản và lợi ích của cổ đông.

4.2. Tối ưu hóa cấu trúc vốn trong bối cảnh bất ổn

Trong bối cảnh kinh tế bất ổn, việc tối ưu hóa cấu trúc vốn trở nên phức tạp. Doanh nghiệp cần duy trì sự linh hoạt để thích nghi. Một chiến lược hiệu quả có thể là đa dạng hóa nguồn vốn. Không nên phụ thuộc quá mức vào một loại hình tài trợ. Sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro lãi suất và tỷ giá hối đoái. Duy trì một lượng tiền mặt và tài sản thanh khoản đủ lớn. Điều này giúp doanh nghiệp vượt qua giai đoạn khó khăn. Cân nhắc giảm đòn bẩy tài chính khi rủi ro vĩ mô tăng cao. Hoặc tìm kiếm các nguồn vốn dài hạn hơn. Việc này giúp giảm áp lực trả nợ trong ngắn hạn. Doanh nghiệp niêm yết cần có khả năng phản ứng nhanh. Điều chỉnh cấu trúc vốn theo từng giai đoạn của chu kỳ kinh tế. Cấu trúc vốn tối ưu là một trạng thái động, không phải tĩnh.

V.Hàm ý quản trị cấu trúc vốn cho DN niêm yết VN

Những phân tích về tác động của các nhân tố vĩ mô mang lại nhiều hàm ý quan trọng. Các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam cần chú trọng hơn nữa đến quản trị cấu trúc vốn. Việc này đòi hỏi một cách tiếp cận chủ động và chiến lược. Không chỉ tập trung vào các yếu tố nội bộ. Doanh nghiệp cần liên tục theo dõi và phân tích môi trường vĩ mô. Phát triển các kịch bản ứng phó cho các tình huống khác nhau. Đề xuất các giải pháp cụ thể cho doanh nghiệp và chính phủ. Mục tiêu là tạo ra một môi trường kinh doanh ổn định hơn. Đồng thời giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn lực. Việc nâng cao năng lực quản trị rủi ro là yếu tố cốt lõi. Sự hiểu biết sâu sắc về mối quan hệ này giúp doanh nghiệp đưa ra các quyết định tài chính bền vững. Quản trị cấu trúc vốn hiệu quả góp phần vào sự phát triển chung của nền kinh tế.

5.1. Đề xuất cho doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam

Các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam cần chủ động trong quản trị cấu trúc vốn. Đầu tiên, xây dựng một bộ phận phân tích kinh tế vĩ mô chuyên trách. Bộ phận này có nhiệm vụ theo dõi và dự báo các chỉ số quan trọng. Thứ hai, thường xuyên thực hiện kiểm tra áp lực (stress test) cấu trúc vốn. Nó giúp đánh giá khả năng chịu đựng của doanh nghiệp trước các cú sốc vĩ mô. Thứ ba, đa dạng hóa nguồn vốn, không chỉ phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng. Cần khám phá các kênh huy động vốn khác như phát hành trái phiếu, cổ phiếu. Thứ tư, tăng cường quản lý rủi ro lãi suất và tỷ giá hối đoái. Sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro phù hợp. Thứ năm, duy trì mức độ thanh khoản hợp lý. Điều này giúp doanh nghiệp linh hoạt trong các quyết định tài chính. Cuối cùng, xây dựng một cấu trúc vốn linh hoạt. Nó có thể dễ dàng điều chỉnh theo điều kiện thị trường. Đòn bẩy tài chính cần được sử dụng thận trọng.

5.2. Vai trò của chính phủ trong ổn định vĩ mô

Chính phủ và ngân hàng trung ương có vai trò then chốt trong việc tạo ra một môi trường vĩ mô ổn định. Điều này trực tiếp hỗ trợ các doanh nghiệp niêm yết. Đầu tiên, duy trì chính sách tiền tệ và tài khóa nhất quán, có thể dự báo. Điều này giúp doanh nghiệp lập kế hoạch dài hạn. Thứ hai, kiểm soát lạm phát ở mức ổn định. Nó bảo vệ sức mua của tiền tệ và giá trị tài sản. Thứ ba, quản lý tỷ giá hối đoái linh hoạt nhưng không quá biến động. Điều này giảm rủi ro cho các doanh nghiệp có hoạt động quốc tế. Thứ tư, phát triển thị trường vốn minh bạch và hiệu quả. Tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn. Thứ năm, xây dựng các cơ chế hỗ trợ doanh nghiệp trong thời kỳ khủng hoảng. Các chính sách này giúp giảm bớt rủi ro tài chính hệ thống. Sự hợp tác giữa chính phủ và doanh nghiệp là cần thiết để tạo ra một nền kinh tế vững mạnh.

Xem trước tài liệu
Tải đầy đủ để xem toàn bộ nội dung
Luận án tiến sĩ tài chính ngân hàng nghiên cứu các nhân tố vĩ mô tác động đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Tải xuống file đầy đủ để xem toàn bộ nội dung

Tải đầy đủ (185 trang)

Trích đoạn nội dung luận án

Tải xuống để đọc toàn bộ

/9 13 0"12576334454*67 "*$3+36524436    89:;<<=><8 ?>@A8B<8C=D<8><= 6EFG  ?HIJKLKM   NO54P,   Q  RSTUVSW<=XY<Z8[\8]^_'P`P abcd(  Q e  f14Cg- hiLK 0  2346789    !"#$%#"#$&%#'#()* + ,-#./01'23042%5'7: ;<=<>?@ABCD>E@FE>CD@GHC>I33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333 JKLKMK!NOP!QRS0%TU*+,0-'VW2377 8X%V02&YZ230[\223042%5'7] 8:^_&'(&`0a'b]7 6cd6ef>ghijkl>;33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333mm ghijkl>=n6opq6rstuqvw6rxqyztq{q|}totuo~€t~d ‚ƒ66rt6o„f i†tuqo‡tuˆo|{ty~6t}d3333333333333333333333333333m‰ 34ˆ7Š8‹Š879y8tŒŽ7‘’A“ 7 7”Šy8tŒ333333333m‰ 8^X0a'X&•02&–0-&—U0&YZ23V˜0%W2•02&&30™R!šR›R!Qœ2žžŸ ž]]Ÿ 8^X0a'X&¡¢)X&&Y0S2&£¤¥#¦23%523•ZX2–0-¤!§›¨!šR›R!Qœ2žžŸ ž]]© 32€7ª«77¬­® ¯­°Ž±Š²”Œ7 78³8´9­7 ‘’A“ 7 7”Šy8tŒ333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333‰µ 8¶-¡˜&·232$Ÿ© 8¶-¡˜2$*/02©ž 88¶-¡˜2$23¸22© 6cd6e6qoijkl>=33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333µ ghijkl>¹ndºo»toy¼ˆƒ6½w¾tuo~tq‡w3333333333333333333333333333333333µ¿ ¿34ˆ8À­ŒŠ7´9Á­” Â7Ã7 783333333333333333333333333333333333µ :^0S¨!¤¥›!¤ÄÅ!Q›!PÆ23&'b2%TU%X%V0223042%5'©7 :^0S0&YU0-!¤#$23&¢¤#ǚ!Èɛ!šR+U%X%V02&YZ230[\223042%5'©Ê :8^0S¨!Q£20-!¤#$23ËÅ#ǚ!̛R!̛R!̘¤Å›Í!Q·0©Ê ¿32ˆ9‹Î³7ª«77± ÂΊÏ89 783333333333333333333333333333µm ¿3ˆ9‹Î³7ª«7±8‹Œ7‘ABCD>ÐÑÒC>DGŒŠÏ89­” Â7Ã7 7833333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333344 ¿3¿ˆ9‹ÎAÓI>ÔAÕCD>Ö×>@ØC@>lÙÙ>ÚÀÚFC@>DGF>‘FI>ÚÛ ܌Š7ª±ÝÞ> Ö×>Ú9¯­°Ž±Š²”Œ7 78³8´9­7‘’A“ 7 7”Š y8tŒ33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333344 01  34345789 9 90!"8#$%&1 '(0)*0+,-%+.%*0/012345167819 : ;<=< ;(>'(>?@"'%AB% C <=<D <EB,?F'%GB,.%>(B H <=I <J*?KL'0+B M N N>-B%B,%"#$ O PQ R31ST4S1UV01W&B,'+WXB% Y ZN[ =\B,]^B$%_`)*+'B&" a ZQQ bScd451eSVe1cf01gchB,`>`iB? j Z= Z"(?KX]\]('% k Z=== Z"(?KX?%XUlcmB,  ! n oZ"->pX'%'%GB,.A4-**1BC*DEF*1GH*I4J*KK !:";<;>"L/!M"!:MNO"&P&"QRS4E+*T**1GHK9 5UV*W31*SXN"YZ"![31*S\1B7"]OY":ROR"#'^5__`a5_9bb 56cdeB%fT*0JdeB7g!:"78$hiccjfT*J*:ROR"#'^ 5__`a5_99U Ukl0*+1ccm2-El0,&":RO"nopn]"7q!M"#SUr5r5_9` U5s ($%A4-**1BC1GEtSGccm2-El0!$uvswvV`5 UUs($%A4-**1BC1GEtSGxyswzxV{0J|C4E`5 U6\ *}-*/78$).+t1GEtS^1El0!$uvswvV~!gY" ;€"#S5_9`6 UK\ *}-*/78$)r‚ƒ^1El0!$uvswvV~!gY";€"#S5_9`6 Ub1./1-4A/*1C*1S^1El0!$uvswvV~!gY";€"#S5_9`9 U91./1-4A/*1C*1Sr‚ƒ^1El0!$uvswvV~!gY";€"#S 5_9`9 6m1„E-*1B!"7$%!:"#O"&ltS2-.f1S*1GHK 65m1„E-*1B!"7$%†7$@!:"‡ˆO!"78'!:"YZ"M‰!M"!:MRŠ!"&Hb 6UmS,31„Y"#/*I0*aƒ--r443a‹I10fIz31„Y"#/*‹-eA0J 31„Y"#/*I0*aƒ--Œ--1-9 66c*3GE+.*W31*SXN"YZ"7M'"$ue$%kk_5 69m1„Y"#/*E+*T*0J0†C**%C2-.f1Sak+*T**_K 6`mS,*B07P&"#l!:"‘Oˆ"’MR"#“*)R"#$O"7MŠY"QRS*„*S0J3*2 *431*S7M'"$u&"($%kk_b 6m1„Y"#/*E+*T*0J0†C**%C2-.f1Sa”Z"M‰!M"#P!M":RP"7P&" #l!:"#“*)12-*„*S0J3*2*431*S_` 6_mS,*B07P&"#l2O"YZR"78$)*„*S#S0ak+*T* *1GH.!/0105253014/56799999999999999999999999999999999999999999999999999999999 8 3456898!09/4:1+(,-56;56<456;150!!5=/0>?015"@5 56145A/010>B5C501;150!DE$01:'FG,HF56I@@99999999999999 J 345689K15501!5"#$%&'%('%)*(DL*+MN, 5C501;150!DE$!'+(,-56;56<456;150!!5=/0>?015999999999999 O 3456J9PQ56;!09/456145A/4'%%FR565C501;150!DE$!5=/ 0>?015S<5561:514.!00>450+MFT56A56;<5U1:0V99999999988 3456J98PQ56;!09/456145A/4'%%FR565C501;150!DE$!5 =/0>?015S<5561:514.!00>450+MFT56A56;<5U1:0V0><56 114'%WXWY++(,-560!0;56<456;150!999999999999999999999999999988 Z      Z 01  345689 6 56  00 !"#$%0&'()*+,-()./0!#'12'"'3456 /7!845'"'93!%&:;7< <=&!448>53<=?!#@$?A!#<$B%#%2!<CDEEFGDE2HI !"!J2?#K:2LD<=2!#MNNJA!#MOP.]^_` abcdefghijklmnopqlnlmrstlnuvwgxygzdg{|n}~n}pln€n‚ƒzg„lmnu†qnu‡unlrˆln ‰Šnx‹gŒg„Žlnupn‰‘un€Šlnu‡un’“qlrnlmrs”•nlst–n—Ž‰n‰tln‰r˜n‚™cšlmnurvlmn›r“‡ln œs”‰nq–nn ž%Ÿ%<$%@$"%!%¡.»Q,»/VW'«ÈÉY!#<=?!#¿"<=Ç!$<$¬'$%!!#$%&! '(¼!"!MJ2?#K¡.¥VW!#M¿"<=Ç!$ <$<$­)¦Ëȼ½«X¼%MËÌ;ɬ!#:Í$Ç!$!#$%&!'()¦ËÌ;ɬ!#'"'#%A<$;7< !#$%&!'()*+,-./0!#'12'"'3456/7!845'"'93!%&:;7<<=&!448>53I abcdefgÎÏgÐbÑun‰Òlmnupn‰‘un€Šlnu‡un’“qlrnlmrs”•nlst–n—Ž‰n‰tln‰r˜n‚™cšlmn urvlmn›r“‡lnœs”‰nq–n Á°µS.845 '12'"'93!%&:;7<I abcdefgÚÏgÛÜnrÝlrn€Þn›Ž‰nopßnlmrstlnuvp 30%É!#'1^.53 989 :68 8;*+,0 <=>?@89 A/0BC68DEFG EH45689819),23456378562.53 9889 ;5 hi‚198#$8~r#„ ¢kE£#n8~¤"¥C4¦e| 5hd §A2 ¦e|553hd §A: ¦e|53hd §I –!Apd; ‘ ,gh 9Dz8#$ f ¨h|A ;hc<;h| p;‚,h() |#q8©/0g;ƒh|+d/nh;g9()c hi j)hu h|z8#$” h| }h h|5‚I5h¨)hh98#$pª ƒ01pd #qBs«,h/nh ‘ ,/u!9Ag9()c hi j)*ppy ; 5<h0h’ hi‚19pi 2 5ƒ&8‚} ‚¬ƒˆh*+,} p w<* - .53 9m8xe)f hch q‡ˆgd ­/uƒh98 ;5 hi‚19I29()c hi j)m dw1;ƒh9 gh!‚+d;)/u8ž5#š®)1‚'5A2t$h )f 5A:‹j8 ¯.§853°±3²53l"BC?q{F#ˆA³‹j8 gdc/019),8ž 0 ƒd©‚ š ¦e| $p)ƒª 0 A2 ¦e| {F#ˆp)ƒª 0 mc#ˆ89 ;5 hi‚19pi 44?35Hs4F†q‡ˆg9()c hi j)” h|‚Ae)f ; 8Œ8uv)w x g)19 &8,h/nh ’ <A; 0 d}8& ’ +; 2 ‹lq¢kE¢kc ŕ44?3l8=k#D5 hi‚19F†44?35Hl8©„h*p x 2  34563768953 56  5 53 5695! "#$%&'()'*+,'-./0123'456' 789:;9<=>9?@AB9BC@DEB9?FG9HI9?JG9KLM?9HNB9 OP5Q 7RPS3T5 R3UR37V6RWX5 Y3X4Z[5 S53\X953689RR6] 6^6QX43_53`a!bc5 def[5gP56h9RWiT6c5 j95RWY5 63XkRl5 R4m3^RRWU5689Rn63odpfqrstudv6[R`a4Z6bwOm3c3m U hmm3x]y]X536x6z{Z|dvj]689P5Q[Z}d~6mR37R! bwORPdV€ m`aRPR3U3h963m3‚PuƒZ„{Vfs€RPdfsf{dZ†‡ R]563X6383ˆ!wW5R3k6R7gbwOQ638RWY5 R‰689j]5RW‡R63‚53 \9X5353vmtZ[{755363ŠRy9X l63m3‚gS3]‹{deŒgW8WX  ^RW‡`aŽW95SX9Qg‘‘’“!”P  6^6`a5  7RgdVƒ•6S– Y{f75 ^6nm37VZ‹{!b3‚53_R37gj7Z‡V•[5 PeV„6 53_553—5Q[RRWX5 6^6j7Z‡535i5 6PR689j]5RW‡R63‚53\9X5353vm! ˜7559g6^653 56RW5R37  6]OvRa9bwO689`a ™šZƒ6S3P RQvWZl[!”PdZ5 53 566›R3URW]\RW5 53V{s[ 53›6Rm34 53 56S3^6539!w Pe5 53 56QœR37RR3k653vWR53V{ufZž{Ÿ5  Rx j95RWY5 689bwO!b^653 56R—mRW5 S39R3^653S3‚964533X6 6c5 [RS3‚96453Q4d653_553—553ˆ{{s[S3^6539bwO!wWX5 P 6^65[dpV{6—mg6hR3USU7¡b^653 56QœR37RbwO ¢X\ Q95¢ QQ£Wg¤’¥¦§¨W9©Rª£5y£W£Wg¤’«2§¬£5£5¢£6SQ5g¤’«­§ ¢ £Wg¤’¦®“§6^653 56SU¯‡53Q4QœR37RbwO§6^653 56]5 689bwO75[RP63ŠRS53\X953689`a§6^653 56]5 6896^6 53‰5RP75bwO!bhR3US3°{‡53W±5gS3Pde5 Q56^653 56Vƒ•™ s{{s²Z|k66]QœQ—5R3k653vgS3T5 5³5 Q 6hRWR36 53‰5QX4RbwO689`a!w 53 5g5753_5Q4Rxj95RWY5 689j7R ‡53Qk963Y55l5PPkm3^RRWU5689`a6c5 9RWi5 65 9 Z‹{89wwb¨s{{s²uƒ²ZZ†dU5S53R7tZ†{ss`a5  7RgR^6 ] 63XW±5 6385 56i553Vp‡963X6^65353 563Y6 ]RW5 RX56x! a 3 565 689R^6 ]S–Y{s{{s²Z´¯Z†dZ6 Z[5 6896^6awO¢ 75bwO6896^6`a5  7RRW5wwb¨OagR3T5 j9 v665 6m6^6y±5 635 R3k653v 53R6SU635 R4yP 6]53 S53R7wwb¨Oa! 2  34567864974 796646736 ! "#$666%7&4'4746()*(+),-*).*/)0O?666> 87O79O9 !XcdeE<_ffg`H!4h 87O79 !ij.+#ROZOVopq)5+-)irs)ij.8-67D-)/+up)˜)nM)/+up)™+-)‡) #q)8q)"pm()-62 66!3wE 87:(,),:v)8_š›2/)0O8()06 3H3745678"#$46./0122345678,-9:;,-<=>,?@ABCDEFG*,-*HIJD0FEKELM0NOANFP0FEFQN R9SNTMLEFGDJUJFV0WFLX0WJFCDYFZEE[JFV0WFLX0WB@\,-]0W^X0E/D_L`aUbcde0 EFfNEKgNA]NJFV0WFLX0W0MhiDj0d`kA`0FDlm,n*+*,-./0opLABD0DTMqDFIg12r2s =>9=W0KAtuETlBX0NF@EgJFV0WFLX0WJD0FEKvwx,n*<=,-./0ELM0B]EFy\z9G0WEMD NFP0F NV`I]EkA{NWD̀gJFDK0NFLi|0WT{00:TMT{0N}YFO=,-<~,Q0WNFLFL/E -]0WNV`NZN€WDXItA{0WNXv9:0WTMNF@\,‚>ƒ.,-„,>OAFKENZN€CI†D0WM0F 0WFl-lAW‡YTˆ‰w=,Š>„,Š>‹=g-‡NBDŒEEdL0WTDŒNEI JDKI T{0oŽ`dB^JDTM DILT^JDg12r1sb‚9=n,\f=>9,=>*lA0l0JD0FEK-+=n,~><\,\z*H0Ede0EFKWDSDgJD0F EK‘DŒ\,’+x,n*+*,-./0122345678,;“=n,Š>”=n,=•I0WLMDYF/ITDNFyAX=>,>9C0W EDeANfNE[NA]NJFV0WFLX0W0Mhb cdL0WWO0F`DEF–YJ—T[+,˜m+,-™,;„,=>*lA0WFDe0NQm,~>š=,\›;>,\<;,-]0WNV` n*+*,-./0JFV0WFLX0WJD0FEKEFKWDS*,-K0^f-*lANFœ0FEdL0WN@m,\z;,>mž,-]0W 0WAŸ0T{0NV`€bcdL0WI]E0WFDe0NQAEFfNFDŒ=,=‹x,5676,‰SDI AkA`0^ZE¡M NZN€¢F£A¤Ag¥F`Id`TMN]0W^f-™-9+,-K0JKE¡A–0d•0WJFV0WFLX0WJD0FEK ELM0NOA=‹x,566¦,vwx,\>+ž,-}D¢c‘NV`NZN€,§Ÿ=n,˜m+=,-*HITSD¥F`Id` ¨5676©,ª*\«~+\z*;Š,‰w,¬n?ƒ=,¨5677©,;“=n,;>./0JFV0WFLX0WTMF–A JFV0WFLX0WJD0FEKEFKWDSDE[=‹x,566¦,;„,=>­=n,\<;,-]=n,-K00WAŸ=,>mž,-]0W T{0NFLNZN€b€FM0WFDe0NQA®D0W0¯¡ido12r°sJFDEFfNFDŒ=,-<=>,n*<,¢c‘ E/DI]E^{kA{;,n*+,)8,-™,;>œd`d•0WhKAE{JFV0WFLX0WJD0FEK¡MIBDK=,-]0W0FDlA I‡ENV`€,\z.=n,-„,0WFDe0NQA=wž,-‡NBDŒE0F@0I/0F^fEF`ž,-}DNV`¢c‘b‘SD i­¡DŒAE[>=,588666,€E/DWO032kA{NWD̀n*+*,-./0122°412rrgNˆ0WEd0FNV` 0F±I0WFDe0NQAE/D€W£0FM0WcFKWDS*,-™,;>œd`d•0WE—¡Œ^²i³0W0:TMJUF/0 0:NV`NZN€n*+*,-./0122345677,-lAWDXx,-*,CNZN0l0JD0FEKYFZEEdDH=,‰w,-+=n, YFZEEdDH0gB`LWŸINXNZNkA{NWD̀PENFym,\<;,-]0W0F@EE[JFV0WFLX0WJD0FEK o´L¡DNhp^`dNFµLdJD0W´`Ydgµ¥g12r2sb€WFDe0NQA0MhN|0tZN0F–0d•0W IQ;,-]\<;,-]0WNV`JFV0WFLX0WJD0FEK-K0TDŒNWDXIkAhIˆTMJUF/00:E/DNZN kA{;,n*+,-+=n,~><\,\z*H0TMkA{NWD̀TSDFŒEF{0WEFHNFK¡A–EYFZYJuIFDŒAkAXN|0 ¡S=,>=,\/DNZN0l0JD0FEKYFZEEdDH=,¶=,=­`gIQN-]=wž,;“=n,~>³EFA]NTML^f YFZEEdDH0NV`FŒEF{=n,\w*,;>›=>,‰w,x”*,\z9G0WNV`E[0WkA{NWD̀b_`h0±DNZNFJFZNg NZN€c‘q-„=n,‰+*,\z·,˜m+=,\z†0WEdL0WTDŒNEFDKE¡–YNFDlm,>9S=n,;“=n,=>9,xQN -]NV`NZNBDK=,-]0WTl¢c‘\z9SNNZNEP0FDŒAE[JFV0WFLX0WJD0FEK,§‡NBDŒE >=,=>„x,=n>*¸=,;QANV`€W£0FM0WcFKWDSD;·=,-9+,z+,R•0WNFQ0WEFfN0WFDŒI -HJF¹=n,-y=>,;<;,\<;,-]0WN|0I/0FIº>=,-{DTSDNZN€0DeIhKEEde0cc¢ab 2  3456789 5  5!9"#9$754%5&'5('9")* 89 +9 54, --.3/01129+39" '89"4556745849:;59"#9$7+< 3=>?=, ;9" @458ABC2DEF $2;GHI9"95<J0K7 L25='9FEEMN+39" '89"5O9 K7P, 5F%9F5=7+39" '89" +9 545'9Q79 RMN<?7S21TUEV2WXYU;5?'5K7 Z12M2[5(=\0 S2]9 9'? %^ _`12a1a.-/?"id jk%%Q2a_$2l1Z123=5 5mY2nEo1pq1V$7<9K95*r UsEa2;249F75(t,*9<H'=9 9"f%9# 455(#95]EMb9"$9"+'<9 /fEqUu2D2M?=v99"#9$7,N,v2_EVUE1E$ f95 CM2M2M< w%^ %,N)*89 +9 54/f50=, <J0 9# 459 xyz{|}~{€‚}~€{zƒ{ :IE1V„893=?7S9<9\†(‡Ea2;9"3=<9K95*57;ˆ 5(MbrUs249.-/3=<J09# 4EEVRRh‰ŠqYEV!22n‹7F5 ;5*+7499"]2*,N<35T5(#95]EMbŒ1V„249 'E2;9" 3=--.3/09k(#9"Ž9 MN249IE1V„28)8'9"79,*9' 'E2;9" f76783=<J09# 45,  %<55(T9)n9,e9"3RRh‰ŠqEMN)*89 k9n7)42;9"5‘ˆ EMbrUs’ “”•–—{‚˜}{€‚}~€{zƒ{ ™š›œžŸœ¡Ÿ¢œ£¤›œ£¥œ£¦§œ¨›©œª«{–¬z{€‚—€{|­{®°̄±²°³´µ°µ¶·´¸°¹º€{ z»{|¼½z{¾­€{z¿À{z¬z{ÁÂÀ€‚{€‚}ÃÄ{€}~Å{ƺ|{|¼~€{|‚Ç{Èɶʀ{z‚ƒ€{˂¬€{Ì}Ã|{ ÍÀÅÎ{ ÏÐÑÒÓÔÕÒÖ×ØÒÙÚÒÛÜÝÞÒßÕàÕÒáÑØâãÒãÓäÖßÒáÑåÒãæàÒçèÕÒÞéÞÒÞÐÑÒÓÔÕÒÞêÒãÓëÒìíÜîïðñò @8Bó.;<4=>?@!" #$%&'$(") 325 A:(B@-=#'CD'5%:#EF=G2014=64 56#!"#$%&'$(") 3H5 ;#GIJEF=6EF%JD#$/F2014= A:KLM7 !"#$%&'$(") 3N5 ;#GIJEF=6EF%JD#$/+2014= O89 !"#$%&'$(") 3PQ5 ;#GIJEF=6EF%JD#$/F2014= 6456#!"#$%&'$(") RSTUVWXYZ[\]^_`^abcd^_e^\]bef\^ghi^ jklmnopqrstuvwuvxyzuw{|}w ~:9 #$/F4€*.##$/F!"#$%&'$(" ††9€9¡QQH¢¡QP2"#$/F'5659†9€£¤¥O „¦:EF= 9./0 E,!*$F:GH:IJ:KLF:1M7NOP//QR#->/ 12 3$,45+ !6789:1;/<+=!</ /!,B S5*M=,!#2#T,!U!&L#? !>?/=,!#212 &' @A V,2F:1;WXY:1OZ9:1O[:*T>3\!0!*],/, ,B3C2##-B &&%'AD #-^#-_`W+//abc!d3!e !2?FN:NOf/#!a> !,Mg:FhOZWe,<[:ijk:12 A&'( V,2F:1Q#!l /T!*TV,2F:1Q#!l@A 1OZ9:1O[:KJm:FNd3=,no:pm87:789:1;/!, R!$,WB 3$,45+ !6*M?FN:NOf/<+ qjkr:12 &'A/>T,-+s#/,?Etbu/ E+,E$!5vF:wmxgp7:1n/,?,45C2#!,6F:7OZ/ YNOyFh:p[z:{N|Fh:1}/ !L#*T3;#E$=~ #!5X7:1^FN:IOZFh:{N89:1n/,?,45C2# =!5C2##X#<[:o|:NFN:1}/#!P,=!€Fh:1^! 1;#,XC<+=2#45? /!,B S5 R!#!,6 !U!#!\/45+=2# ƒNOyFh:YN8Y:7„/!ZY:18FN:hz8:{N8z:†g87: 45?3\!0! /!,B Sg:789:1;/ =2#45?YN‡F:7ˆ9N:1^FN:IOZ/ a5#-B <+ !" #$‚jkr:12 &' @A ,B3C2##-B &&%'AD 2R!#!,6 !U!#!\/45+=2# 45?3\!0! /!,B Sg:789:1;/ <[:o|z:7‰OP/#!n!212 &' @A ,B3C2##-B &&%'AD Š‹R!#!,6 !U!#!\/45+ =2#45?3\!0! /!,B Sg:789:1;/ <+=!</!>?/=,!#212 &' @A ,B3C2##-B &&%'AD ŒŽ‘’Ž“”•–“Ž—˜’™Ž š$W,65!<C2g:9Nm:989:YNOyFh:YN8Y:7‰›F:1OZ#!5#!XR#œ /5}F:9y: V? E+5 žŸ ¡¢£¤¥¦¢§¨§¢§©ª¢«¤¬¦¢­¤®©¢«¯¢°±²³´²µ¶·§¢̧¹¢º»®¼¢«½¢§¨§¢®¼¦¾®A/" !T/ &!2/,],&$9:1;7¿Fh:7‰Of/À@Ás&ÂW6We3R!#ÁÃsÄÅ,E5L7:9Nm:K[Æ:9y:x?s&„/ 3S*$ !)+&&%s&„/3S*$ !)+#!^7‰OP/!,+!>À@Ás&„/3S#Ubu/ 23  4567897 7 476478979 78!"#!$56%& 47'74(97)*+)997)*,,-9.en!#!98979 78 424 7 997y47*Yk75 7l k79* ÉAÊ;A€= 7ˆ 4‘)‡^Ó97ˆ‡‡ r)6 78l!#V X6 Z k79*Y a¾˜!$Ô!#! ‡]7Y69^ž456a¾9^ Z k79*4Ÿ4899^  4l7 Z k79*4e!u6"!"v3y Y47)ty!4Á3!#!"]d89,6‡ ; 22  345789  !"#$%& '() * +,+- ".E F#G#$%& '()523H %" 123)45 6"++ 2217358 IJKLMNOPQRSTPQRQTURVWXYZ[X[N\]X[^_`X 7"+a  'b%B+Acdefg%$F$%h Bij .123)45 6"++q+r #fs 3E#tbeFbF%uq vwwxyvw2z{+) Ac%B|}+&+A,/6" r ~ #FEai€%& ./01,*234 56789:;<=>?@AB88C7D8>EF<GHIJKLMNOMKPG;DQKPR>;S;C8CT;AUVWX8YA >E7Z><=>8@V89[;C\;S;C\]HKPB>E;^_WX`a_b>cV;S;CdCS;e5fg;Ch9_8i?j HklOmKnopOKmJF_;S;>E7Z>?q;8@V;Cr>CAUVWXstuvOmKPwPxoKHkKLMyKHyIOKzBEVS 89{8@Vs|>;^_WX`}~OKQMklOmK€Jj>8>E‚7S8e>E7Z>?qLKOIƒKPk[;„C>?\]V8C@>C MpJKOM†‡KLMNOMˆKP†K‰IK>[<_b<@<=>;C^sŠCF7`}M‹yKP†ˆKŒH‹QM‹OKŽe\ss` ‘s8‘9’V‘?u<@“9_u’\?uW`”\9u_>•3––—˜>CDOKP{>C9™>E5fg;^_AB8WX?@sqdR8 C[„EVF_<Vj;stuv>E<=>>[<@g5ša8C‘\AB88i?j>C6HKP{>C`›MyKPROKOpƒˆKPœKL†K s=‰k[>E?>;S;;ž>E89Y>CdC\_CŸ;89>8CREVV<G;|?¡8C7bR8<@8Cq;>ECVjA ‚7_>8A>ECV>;T7;S;dCr_;]>CdCS;>C_7;^_5fgu\_>C>ECVj„`f¢b8£OmKP=V Hk[>E<@Av;8V7>ECV>;T7;v8Cwe>CF>E>ECV>;T7>@bPkpK~pKnopOKPJwA<@st uv>E;S;;S;C8VR„;DOK¤M¥LKOMpoK¤MJKP¥OMKmJ¥KL¥LK¦6OKPGL†K‰JOKnopOKPR>5fg`§7_ 8Cq;CVj>dC|\sS8<@89_;T7;S;>E7Z>8@V?Vj7e;c8Cw8>EdR8;c3;S;C8CT;8VR„ ;DOKLlKz|><G5fg;^_WX` ¨©ª4«©¬­®;S;>ECV>;T7;C\9™>E5fg;^_WX?@8i?j8£>E8C@>C„Cx>;v 8Cw;^_>E7Z><=>s\<V8>E>E7Z><=>`5S;8C@>C„Cx>>E7Z><=>;v8Cw„Cv 8C7B;<@\?\]VCY>C<@‚7bAž8;CT;WX`gJKH~k¯>EC[„WX;„Cx>>VAbR889> ff5°e;S;>E7Z>8@V89[;c8Cw±_\EZA²XE7Z>>[<_b•<_b>E³>C]><@u@VC]> >E>C@>Ee„CS8C@>C89SV„CVR7´89SV„CVR7;c±µ\?µ>C<@89SV„CVR7dCž>E;c±|\ ?µ>Ce„CS8C@>C89SV„CVR7;C7bwOKPV<@>E7Z>g5ša•?[V>C7D>EVF?]Ve„CS8C@>C ;„CVRoKkoKHJOˆKQM¥HKMIOMKL„CVR78CkŠ>E¶ŽK}M‹yKP†ˆKzOKL]>C<VjLK·¥LKP{>C8i?j HklOmKP=VEVF_C_V>E7Z>>[<_b<@>E7Z>g5ša89>8>E>E7Z>8@V89[e>CF>E >ECV>;ToKOIƒKnopOKḨ‡K·‹‡K·¹HKLlKL67;C\8£>E8C@>C„Cx>;v8Cw89\>E8>E>E7Z> <=>`ºB8s=>ECV>;ToKPJw>CY>CEV|V‚7bR8;S;<6OKPG<G5fguq_8C‘\;S;C8VR„ ;D>>@be±_\EZA²“\\8C<@»V<_¼V_>e3––2½°\9_¾;¼bd<@¿‘<be3––—½“_s8\s<@ X_d_A79_e3––À½“\„dV>e3––Àef9x>fC{}MpOMK}ÁˆKÂÃÃÄÅKÆKÇ]HK›MNˆKÂÃÈÉÅKÇÊ>E fC{§7Ë>C»>C<@§7S;CfC{a|VÌR>e3–2ͽÎC_>fC{§7=LKÏklOmˆKÂÃÈЎ ¨©ª4©ÑÒeAB8s=>ECV>;T7dCS;PkpK~pKP{OMKOmMÓpK9™>E5fg;^_WX?@sq dR8C[„EVF_>[u@VC]><@g5ša89\>E8>E>E7Z><=>u@VC]>eH~yOmKP†KPVw>CY>C „C|VdwPR>?D„?7D>;^_X`º_;E7VE_>•3––͘`a_b>cV;S;CdCS;e›}ÔKMkOmKPR> 8i?j;^_8£>E8C@>C„Cx>89\>E8>E>E7Z><=>u@VC]>;^_WX`fC‘\;S;C8VR„;D> 23  456789845 8 4 44898448584 44  8!"# 56$%8&54 4'4()*8+,-.JX 84R%44³4&R58H984$8 4&M *S#’EF”& ´  8K4 4 5 47j6$8D4 RI•mU R%4 R6R5R%48+G3 U45j6$8D4 j4647 44U4T<<3468 $[$484R%48+ EF#58µ4L mA@`8 4 5 4 8+ EF64# 8CQ484 64 5489:@OPJO@J,W<<=m446M 23  456788 677 !"#$%&$'()*+,-7,. /01&23"$$415!1(#6$4778897:;7 &<=>!?@AB !%&; CD+ E7,FG$25 H17$%&$!IJK187*L 88M57 NOPQ R5$ ST7,(1U/#$%&$'B$21V .)63$4013"'BBA W4X78,Y7+E+,5Z1&$[! (4G$G3K\B%] ^B%$"1_`7 CD+ 58CDa#$%&) 57,b7,897:;7 & ! (<=>$4J?@ZJcAd#$%&) E7, e1#$%&$$46$$23W# $%&)+,f,- 1K1V'B#$%&$$H 5A$)5CHQghi CD[jABZk #$%&$$47G$'(<=>!?@] @&l67)597f,CY78FV$e$5T)-7, &$H 5A1V$10m n#$%&)7*6 CD Ko$4U3A'1$JB; 51_1$pJ2$c$1! <=>! +E+qrstM *rM8u,TvNwxQ4,i*6 S8*V"3Ko1J$ $#$%&$G)Jy3k1D31a"#$%&)58*+Yuz E7,1"<=> !$78 Y71U/o$5] {|}|{|~€~‚ƒ„~†‡ˆ‰Š†‹Œ~ #$%&) E7, e1'(Ž4 CD+ ([G$Zz1R4'B1$jZj4j4‘2’“”•] #$%&)7*i CD Ko0"3eZ1&7 51_1$p"%&)$B1$4D!?@ ‘<A4–—2–•]#$%&$J4˜AX$?@™$6Ko0J_$1&$01VA$&$1 3pš1'%!'1V'%D$%'l Koc'ke37+,6 &AX$A/'% D7*6 Ss871BA/+ )CD$›VDAo+)9;x5$k ,S 8E)5!?@‘?A1 =JA10–—23•]IX$kB0J7!X67 5AB%!#$%&)E7, e1 7,Cœ6ž 7*4) 7svNxTŸ65+¡iž*tMisvwxQ=%1UAX$k 1U/u; S .+,6),G%0&$_78CD14˜"?@BnD16J BK\7 &1_A$›VDAo$1U‘¢4A–———•]@JB14#$%&$B%ZU '1V£4D1p!'1V'%DB$1&$01VA$&H+,f,-8.i CD0G $4)5C¤+ž,`E+ $63$&T+¥78+,6)),G%nAX$ 5A¦$/'¤1 $›VDAo$1UAB$ S8E)5qrž,§78)787a$6Ap¨n$51_ sgy=©ª«©"=¬_1­&7TvN®xQgS8*F6V'%D"1( ™K\7 &7)78+E++,f,-(0!J_$B1p‘«$J1Jj$–——¯°±40² ¢J%–——’•] €~‚ƒ„³Š†‡ˆ‰Š†‹´Š³µˆ‰¶·¸¶¹jj'BIj01‘2’“º• ([G$]@X1K p!#$%&$B%J4˜01AX$?@$21V'1V+,;i Xc'k$jJ +E+, i),bu™n1K1»Z1&7+¼78 c$H1[_i5TS8*œ8D1p$$GA"½ $&B¤$l13p01V$V)*+,-7,+¥78),M6 S*8 )78897Q 23  4567892 5!"#7$ % &7'()*+,-.QUPV WXYZ[\]^_àbcdàef̀aghij/01H.-/012407324445696 7 967 8578 689 :2;<=>69 9+ 6? 6@ABCA#!D#ABEB#!66F69 6G 966666  791H6'#!ID%#!JK#LM#!"##'%(N 66 666  9O79 +6F9 P%QD#RS#'%TU'#!ID%#!J69 169 +79V WXY, Z[\]^_àbcdèfgcfh̀ijk\lmn\o^]p\o[\qr\st\qumnvq\qowq\qx\yuz]\u{]p\s|}325 + 6F9 ~D#%MD%#!5 *+ 6€#!‚#RM#$I$#ƒ„#$‚#%+D†D#‡KD%#Rˆ991HK#$Q#%5K#!‰ 'Š#% 97P98 ‹ /66Œ6 ˆ9676(Ž#LM#DŠˆ935 +679 9)9=>9O+D†D#‡KD%#RˆK#$‘&#'%Š? F67’/ ˆLM#DŠˆ93“59”• %ŠHD#'%Š? 6(1H9)9=>9O66629F7P'†D#‡’/ ˆ–69 9)9=>1H6—D#˜Š#'MK#$%™D%#‡P 97’/ ˆ,X 7–š091295 73››œ59”N 66666  $‚#%‘K#!K8(69Ž#!‚#RM#žAŸ##%D# 9 ‹96H16$#D%M#!‰T#'Š#Š‘#'%™$%#'K  67 ~ 6 6H35 +K#'%™$%#!Šˆ99)9)986669 6Œ6 ˆ ~‘#$I$#DMD%#ž¡¢#£KD%#¤ŠQD#¥¦A§Ÿ¨ ©ª«ª¬ª­®¯­°±²³´°­°±µ¶·¸¶¹º­°±»­¼½¾µ¿À­ >5/ 9F96'#DMU#RM#!Š‘#Á‘#RTD#!K N 9)9=>*'#!€ '%‘U#!J9—$#!KÂ9”D%#ÃÄÅ#$†D#$1296?K#!K6€'ÁŠ?D#LM#$I$#!€ )96€ 'ÁŠ? ,Æ O9)9)9–6629”N 2*+D#RS#ƒ„#'%Š? 98 ‹ ÇI$#!€6?K#!K96€'ÁŠ?D#LM#!ÈU#$%™D%#RM#K+66* 6V (69 ,ÉÊ 12ËKD‘Ṙ#žABB͟#!"#$%”ND#!81HK#$I$#ƒ„#!KÂ* 6V  +2V 7 )62  ˆ%QD#%‘U#D%KÂ9J‰D#%QD#ÎM#$%™D%#KI#$+6 6?K#!K)62HK#!‚D#L‘K#'ÁÏ#Ð 6V 69 169*'#!€9V ~ : ˆ : 18 9J‰,45678V9 + %I$#!:D#ÐT‘D#!K1HÉÊ 12 Ñ 073244;5–9O6!D#D%Š#ґΑ'%#žABBCŸ#%‘U#ÓÁ‘%‘Î#LM#¤‘ÁLÌU#ž¥¦¦AŸ#̈ ¤QD#D~–6'#!€6?K#!K6€'ÁŠ? 9š012ÔTÁRÌÁ#ž¥¦¦¥Ÿ#$ÕD#99 ND#'ŠQD#'D%Š#66666  – 6: 656WXY96799 9)9=>12WXY9=>9O6!Šˆ$#ÇÌÎ#D%Š#6*+95 /: 9 ~ Ö9 69 *)#̈בÌÁ#Ø#ÔTÁRÌÁ#ž¥¦¦¥Ÿ#$ÕD#%ÙD#!€ ND#!€6?K#!K6€ 'ÁŠ? 268!‰67 9‰D#ÇÌÎ#ÇÚ'#!*'#!€WXY9‘#ƒ„#!:D#D%ۑ#LH7 969V : 626ˆ 1H9)96?K#!K6€'ÁŠ? 3= Ü X979–›2Ý5,  ­ 23  4565759  !"#"$%"#&'$()*+,-.,/01234"$56789:,;9<,/=1>1?"&@"#$1A"BC( BDEFG"2G"6@GBH&1"#I2J3KLMN!"#"#$1A"BCO,PQRS,89:,;9<,/=1>1?P,/TU8,/V"$ PW9X.,YQ,+Z"#BDEB[BB$1\$]H1^_,̀ab+S,89:,;9<,+9TcPW,YTU"#6@B[BZ"$5&U1]B$ H$[BMd1>("#B$]"$>eEA""7"f"#BDEBg"#h"$BDEiE4E6@1&&GI2J3jLH$1 $E1[B#1f$eB$1?"61?BkG4kl$E1&!=14m($(n"$oO,P9T,YOpP,+q"=:,/q"#$01 !"#$!=+,/"#BDEB[BrdBZ\$oPS,/s,YQ,_tO,+9On"#1%EB[BBZ/pPW,uQ,P9Q,vOf" &'w6@4m($(n"#1%EB$D"U6@B$D2x$%(rdM N!"#yz1Bf"$B[Brd"1A4)*A"NN{|}dw$E1&!=14m($(nP,PQR,/TUB >e/abP,YQ,~O5$1?P,+TcPW,/z:,/qPW,/7(M{$^w4m($(n"#1%EBZ/pPW,uQ,P9Q, €(f"&'k(5$1?"H$1!"#rdwBZ/pPW,9.R,8‚P,Wƒ1&@B$D2x$%O„,9pPW,/q"#$01 $eB$1?"61?B€(f"&'B[B$!=+,/"#BD.,W:b,+-V@12f"B$!BZ/pPWŠ,_tO,+9On"#1%E B$D"U6@B$D2x$%O,;9b+,̀:P9,+-aPW,+-T0"#$U\!"#{N}BDErdB‹Bf"#(q""U 6E)6@"#(q"6z"B$D2x$%OS,ˆa,/s,P*(H$!fP,/oO,+T,+Œ"U=! E&U1"$("&3"$h B$D2x$%(2Ž/=+,/TUB$*"$%"#&U:,<89,PQR,uQ,PWTUB&=1MN$G!FG"2G"6@GBH&1"# I2JKLw\$m"\$z1"U+-aPW,‘’,8“PW,/TUBkG4&@4+,8b89,/^#1f4B$1\$]("# #1E"Md$%PW,89:,;9<,+-OPW,W:.P,PQR,/^PW”P,8f""WT01€(f"&'BDErdH$g"#$@"$ /"#H$[B631&U1]B$BDEB$D2x$%OS,uQ,/s,Wƒ:,YQ,89:,;9<,/=1>1?"IFG"2G"6@ GBH&1"#w2J3KLM {‹42z"#$1A"BCO,9pPW,/q"#h"$631&'$()*+,89:,;9<,/=1>1?"I{E4EEw j•2j–—G6)6@˜G""G2)wj••3LMN$G!—G6)6@˜G""G2)Ij••3L6@{E4EEIj•2jLw "$@€(f"&'rd2Ž]B$BeB!"#B[B$@"$61€(f"VH$1rdB$D/"#$E)$*"#(q" 6z"B$D2x$%(y™"#"#(q""Uu.%-7"/0, ,1923)9%&4570/67,89%!9%:;$<,89 989)*#$=>97?98945@9A&%%B@CCDEF54 GHIHGHJKLMNOJPQRJPSTJPUJOTJ CB?9%97)6V67W?.9!)*%dWf,$hi4 24j42424klmnopqrspqrtuqvwlxygA2)*%2%B817#7z{,$%7|'W?989 5}C~$7#|'%dWf97€A&)97?98945 ,Z)A@7?i%B?9% %7‚ ,9i7%B. /010/0203456789:;89:<=9>?9@AB>9AC8A9>DBE9@AEF69GH<8A985AEI@9 J K(*$LMJN4&O4'(PQ$%*KQR4&&64,6,5S4&T  ,U4& V+(W+*X(*YZ(V[+\45]45  JNL^,5]5,545,U656_7455 R4&'4,U ,6 5-  MJ467`,,U74LLab.ac,5\8_56`R,MJ5,545 ,U656845d4,e 5f ` ,U656 5 ,5\ 5-,U ,6g'6!6MJ. L5h-L5'4&_7 iMj 5-,545k(V(lmVn(oQYpKQmq*rZ$s4&LtMJ u6v,J ` w45k(Vx$! ,l(VZ$y4&,z5 !6,'Rl(VZ$y(V{|Y}~(lm {€‚ƒPW„€Y~(lm{€ƒ†‡-!64&O44%,ˆ  ,e 5f ,z4c4&85,545 ,U656 w 565z,5g*‰(ŠP!6659((Vo(*W(VYO4&,5s6MJ[$%  5 R4&,'*‰(†‹Œ(9(*[YZ+g*+ Ž4_745*KQR(VV+go('6$% U6U-%+X**(*WnK$(74f 5((VWQl(V†L5 ,845 n'4,U4& 6594  MJ467`V+l(VZ(V)*+*‰(‚€~e(V#$%4&'4,z4c4& T 5v,5'4&  JNL^'44&‘459(†’+"K[**  ,e 5f ,z4c4& )*q(Vgf(V 45 n'46594 5-  MJ845#WZ(V+"_6v46, 5“,U--`,z4c4& JNJJ(*$*s6&64T.

/010/0103456789:;89>—89G˜™š›œžŸ™š›¡E9 Lz4c(V*$‰(Vm96,5 5,T45vPQm$%4 ,U746v ` ¢4 ,U£ 5”`,6"454&&6k MJ  45 4& .L5s6594 ,z4c(V*$‰(V `96*$s4&4&‘459485 K$% ,56,”gl(f-`fR,z4 (V$s6 mK*W(V†’f4&"5zMJ` 54&8&6-r54&6¥MJ w,5\,”4c(V$% _5-£45£6,U£(WQ\¦c(V(*$(VKO4'4 5-  `cX*)*†§*£4`c (WQ*¨[$% 45”46v4`R,,5455n44&O4'4©,56v4,U74j£4& d4 '6_ ,-4  MJªjh&hU«h8233¬­i_64-8®¯2®°.82394562789:;< => ?@#? ""%A) *+4BC'@DEF G *:89H+IJ84 KL M : N+O89BH+OPQRSTU @V74W * XD@W#<:J #L Y Z <#<=> ?@R [\#? ]:*K)@^E M  N+O89BH+OPQ_ < 4`$;M : 4Wab: Z D!c''d)23efg& )23e2( +9B+O7h7=> ?@i Z `KL M : aN+O89BH+O@Q) 7h7+O02j++9k+79l+9mn04k2o!e(86BpDQ<J:7O.h75ƒ9*+x+O95€+86* :„ N+O89BH+OPQ4B  DJ* # b L$† "=>z< M : ` Q ‡ˆ‰ˆŠˆ‹ŒŽ‹‘’‹“”•‹–—‹”˜Ž‹ >M %~z=> ?@#? ""%A@:++5.7n5u4BZ D< M $o: X4|+Ou89^+O1BI: X4|+Ou G ™Q)J›K sD)J›ƒ94+89BTF)J›4y08Bq9h886. A>BC;=>D!;EFBC!G?FB H$I J6KL>7=>;MN75;8OPQ7RST!B8496$1 62456#$@U/H$I $ VW EN?N7Q5 4$I6@>D8>N689 $5;7" $3$I$ A XKY69:* Z I H6.6$3$ $ 6] I 9: 6)KW662456496 $1S7RC4\$W6;7M7604\ $W61^4$_ $5 4\$W6-/7-756`6]*Z$A $/04\$W6;7M76 $ aKA bK626- KcN8CG^7M7662 $64$3 4963$ X496 $1 62456*Z$A$604\$W61^4$_ $5 $ a496 $1 62456C8 ;NdC75 $A1 69 X9:*Z$A04\$W6;756`6]dT?7N@K ^.6$ 6] I 9: 6)KW662456496$1 $l4$_ 3$ I $_ ;M>7"76 W Kl X496$1 624560#$@H@76 I $6) A X( mK n2oopq0(`6  rs44Wn2ootq0us6n2o3oq0v6wx  ys`n2o33q0z{ n2o32q*:$6) A X |wH  "^n2oopq-;M>7" X I :Z%i76 WKl496$1 62456 J6K} I 9: 6)KW656I >N?~7€>a #K6 $]89 $6-62‚$$‚$H6$6ƒ„B8ƒCBA>7"$$H$.55*6/*7%70#717+, 234&3$5$694 &78'6597)*5:5455676-7)#9'5; !6 %6<6776=>'(6)*+,?@A'B 36-C& 9DE:)*5676545 7F67$5$2B2G3(E'HI77#"JC K7L%6756M9'N'F6=O: 6P-5586-C=<67/Q6)*+,65-#%7%R6SSTUVW655R6 X7L%55:9 Y8Z[\Z]^3 VW6586-C6#I716 '54E'H'_`M6 6710I=7%67567/R6>2342B'676I7Q697aWb68 7967575; !6E 9?cG *-(0 '83_2&3.66R#5567%67$ 6758+,7F6I7Q67d65*6P-5586-C5676545"ef 87<677MR7*57%R gh'864Ei 5 46586-C&3 VD8=R670j 5$7=5:6",P-5586-C&'kL--(767I71 &lAV2G2055R6 5mI+, #<7R YV&343&A_^&lAVn3E'B5676545/R)* -(&69_&lo3'19& igEW79DgA+,Dg BWEp 694 '6796757UM"q3rA'B^ 75+,$*7s65455676j7HWg8&YV69a586-C&'67.E&_E'19&? tuvutuwuxyz{|}~€|~{~|‚ƒ|}~„{| 55+,65-#&^VE4&YV†‡ˆ‰7F6/*I7767UI75/ <677%=6F67*5l42ŠV23‹VŒ&lAV /7%C2'6-(67j- 67Ž 3g'19& W6UI716)*+,XI776756"†5:5; !V`3GV 7M6%K#7(%7R YV&3Ž48N 'E85:6I77677R YV39h'(6 6-%-- &34h'U5‡3ˆ‰)*+,I7767"7767*F67m6=*% -I77671 '1*F67m6X‘’I776779h'(6=U56†‡ˆ‰" †5:+,n3ŠV')57“ 'H`3_&3g3l42ŠV23‹V'kL-#&3.6Dg YV $5R6k0567 %*67&?”3E'B^W6UI75I7767(6•5*F67m6 &lAV'B2B2R2_2 3g'19& &3E75H=55I6E'&`3_&3g3'=R%: 670&&l 0 '8675-s6 %=0Q6kM67F656Q#*" 367$7:7V2_2'E85:657“ 'H–_2'>67-(+,2B')7R YV&3$75: 39h'(667F6/*I7767UI75*F67m67*#7F6 =*%8 2_2'E85:68'>3WVDg2_2'E85:68'>3&—3?˜_2'E85:6 '>679677)#=*%-™XS‡67/R6š+,I7R5j567675:-/R6š 'E893g3nE3iA43^ŒZ]˜G20U7M)*+,I7R57IšI7R5<597)* 3g'19&^Œ›]œ‡3‡55:60I7F6568+,I7RE2B'2'( 23  4567897 6 4!"#$!454%&'()*&+6,- &'7.R&'775X<09A5:67@6,74I6,4564n7 797J?J5o676 L(&+6,7U 4R54<64+4B(QC6,4<57n6 )b77&])( 85f6,=pq((QO&+6<H@648Br 6 6,5:Xg4@9Y4&B6 4C&m.4B(QC6, 7 8l6,6<H@648B486rP6,X'54YJ?4I6,4566+54+7U &D6,4C50905 X:7 ,5;4B(QC6,JR5,5;48B6+54L&mX9 7s64C&m.;4 <6 725Y@A5 tTTT7U 725Y)$#tTupJ<tTTT486,H@;A3=v[k&+6,7U V9w80 J<V xX@yFz{5OZ)$&Y6Xg4@9Y4&B6 4C&m.DF2!!KLMD2!"#LMFNOP?2!!QLRF2!"#LS<AFA2!"3L 2!"#LT9A?AATA??F"QUVLWA<X?"QVV$% YZ[\]^_^]àb[c]def]ghg]ichj][jkl]ichg][cmn]op]\jh]àq]rs]rhgc]tuvwwx]gym] [z]{|z}~€~‚|zg]ƒnm]ghg][\cj„[]g†~‡|ˆ}~{‰Š‹] ŒŽ‘’‘“”•–—˜™š›œžŸ ¡¢žŸ£ž¤¥Ž—¦§Ž¨–©ª«—

Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ

Câu hỏi thường gặp

Luận án "Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn DN niêm yết VN" nghiên cứu về vấn đề gì?

Luận án tiến sĩ tài chính ngân hàng phân tích tác động của các chỉ số vĩ mô lên cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Luận án "Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn DN niêm yết VN" thuộc chuyên ngành gì?

Luận án "Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn DN niêm yết VN" thuộc chuyên ngành Tài chính. Danh mục: Tài Chính - Ngân Hàng.

Luận án "Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn DN niêm yết VN" có bao nhiêu trang?

Luận án "Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn DN niêm yết VN" có 185 trang. Bạn có thể xem trước một phần tài liệu ngay trên trang web trước khi tải về.

Cách tải luận án "Nhân tố vĩ mô tác động cấu trúc vốn DN niêm yết VN" về máy như thế nào?

Để tải luận án về máy, bạn nhấn nút "Tải xuống ngay" trên trang này, sau đó hoàn tất thanh toán phí lưu trữ. File sẽ được tải xuống ngay sau khi thanh toán thành công. Hỗ trợ qua Zalo: 0559 297 239.

Luận án liên quan

Chia sẻ tài liệu: Facebook Twitter