Luận án tiến sĩ: Cơ cấu nguồn vốn các công ty cổ phần ngành điện niêm yết Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -------o0o------- HOÀNG TRUNG ĐỨC CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -------o0o------- HOÀNG TRUNG ĐỨC CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 9.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: 1. ĐÀM MINH ĐỨC HÀ NỘI - 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án này là công trình nghiên cứu khoa học của riêng tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận án là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng. TÁC GIẢ LUẬN ÁN HOÀNG TRUNG ĐỨC i MỤC LỤC MỞ ĐẦU.

1 CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP. CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP. Khái niệm cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp. Phân loại cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp.

Các chỉ tiêu đo lường cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp. Một số lý thuyết về cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp. Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng. Các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn DN.

TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU NGUỒN VỐN ĐẾN HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP. Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến rủi ro tài chính. Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu và chi phí sử dụng vốn bình quân. HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP.

Những nguyên tắc hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp. Nội dung, trình tự hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp. KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP. Kinh nghiệm quốc tế đối với ngành điện niêm yết Malaysia.

Kinh nghiệm quốc tế đối với ngành năng lượng niêm yết Kenya. Bài học kinh nghiệm đối với ngành điện niêm yết ở Việt Nam. 66 TIỂU KẾT CHƯƠNG 1. 68 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM.

TỔNG QUAN VỀ CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM. Khái quát quá trình hình thành và phát triển ngành điện Việt Nam. Đặc điểm kinh doanh của các công ty cổ phần ngành điện niêm yết. Tình hình hoạt động kinh doanh của các công ty cổ phần ngành điện niêm yết ở Việt Nam.

THỰC TRẠNG CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM. Cơ cấu nguồn vốn theo quan hệ sở hữu. Cơ cấu nguồn vốn theo thời gian huy động và sử dụng vốn. Cơ cấu nguồn vốn theo phạm vi huy động vốn.

PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT. Nhóm nhân tố bên ngoài doanh nghiệp. Nhóm nhân tố bên trong doanh nghiệp. PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU NGUỒN VỐN ĐẾN HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP.

Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến rủi ro tài chính. Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 111 2. MÔ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG NGHIÊN CỨU CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP. Mô hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp.

Mô hình nghiên cứu tác động của cơ cấu nguồn vốn đến hoạt động của doanh nghiệp. ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT. Những kết quả đạt được. Hạn chế tồn tại và nguyên nhân.

128 TIỂU KẾT CHƯƠNG 2. 134 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM. BỐI CẢNH KINH TẾ - XÃ HỘI VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN NGÀNH ĐIỆN TRONG NHỮNG NĂM TỚI. Bối cảnh kinh tế - xã hội trong những năm tới.

Định hướng phát triển ngành điện trong những năm tới. NHỮNG QUAN ĐIỂM CƠ BẢN CẦN QUÁN TRIỆT TRONG VIỆC HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN. Hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn dựa trên cơ sở chiến lược cạnh tranh của doanh nghiệp. Hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn nhằm mục tiêu huy động vốn đầy đủ kịp thời với chi phí hợp lý.

Hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn cần đảm bảo khả năng thanh toán trong dài hạn. Hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn cần đảm bảo duy trì tính linh hoạt tài chính. Hoàn thiện cơ cấu nguồn vốn cần truyền tải được thông tin quan trọng trên thị trường tài chính. GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM.

Đa dạng hoá công cụ và hình thức tài trợ. Gia tăng quy mô và tỷ trọng nợ vay dài hạn. Xây dựng cơ cấu nguồn vốn mục tiêu đối với các công ty cổ phần ngành điện niêm yết ở Việt Nam. Xây dựng hệ thống cảnh báo và quản trị rủi ro hiệu quả.

Hoàn thiện chính sách cổ tức đối với các doanh nghiệp. Đánh giá lại cơ cấu nguồn vốn định kỳ hàng năm. Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đối với các DN. Hoàn thiện cơ chế, chính sách phát triển ngành điện Việt Nam.

Nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh đối với các doanh nghiệp. Các giải pháp hỗ trợ. ĐIỀU KIỆN THỰC HIỆN GIẢI PHÁP. Nhà nước cần có biện pháp ổn định vĩ mô nền kinh tế.

Nhà nước cần có những biện pháp phát triển thị trường vốn. Phát triển các tổ chức xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Nhà nước cần đẩy mạnh quá trình cơ cấu lại doanh nghiệp Nhà nước. 192 TIỂU TIỂU KẾT CHƯƠNG 3.

195 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO. 197 iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCP Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp Nhà nước EVN Tập đoàn Điện lực Việt Nam FEM Mô hình tác động cố định HQHĐ Hiệu quả hoạt động HSNV Hệ số nợ vay NV Nguồn vốn NVTX Nguồn vốn thường xuyên NVTT Nguồn vốn tạm thời NVBN Nguồn vốn bên ngoài NVBT Nguồn vốn bên trong NWC Nguồn vốn lưu động thường xuyên NHTM Ngân hàng thương mại REM Mô hình tác động ngẫu nhiên Rd Chi phí sử dụng nợ vay trước thuế Rdt Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế Re Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu TSCĐ Tài sản cố định TSLĐ Tài sản lưu động TSLĐTX Tài sản lưu động thường xuyên TSDH Tài sản dài hạn TSNH Tài sản ngắn hạn VCSH Vốn chủ sở hữu WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân v DANH MỤC BẢNG , BIỂU, HÌNH VẼ I. DANH MỤC BẢNG Bảng 1. Minh họa khoản "tiết kiệm thuế" từ việc sử dụng nợ vay .2: Các nghiên cứu về chi phí phá sản tại Mỹ .3: Thống kê mô tả các biến nghiên cứu các DN ngành điện Malaysia DN .4: Tác động của các nhân tố đến hệ số nợ vay của các DN ngành năng lượng Kenya.5: Thống kê mô tả kết quả nghiên cứu các DN ngành năng lượng Kenya .6: Kết quả chạy mô hình tác động của hệ số nợ vay đến hiệu quả hoạt động các DN năng lượng Kenya.1: Phân loại các CTCP ngành điện niêm yết .1*: Chi phí sử dụng nợ vay của các CTCP ngành điện .2: Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến khả năng thanh toán theo quy mô DN .3: Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến ROE của các CTCP ngành điện niêm yết .4: Tác động của cơ cấu nguồn vốn đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu theo quy mô DN .6: Thống kê mô tả các biến nghiên cứu mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn DN .7: Mối quan hệ tương quan giữa các biến trong mô hìnhcác nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn của DN .8: Kiểm định Hausman Test đối với mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn DN .9: Kiểm tra sự phù hợp của mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn DN .10: Mô hình FEM sau hiệu chỉnh đối với các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn của DN .11: Thống kê mô tả mô hình tác động của cơ cấu nguồn vốn đến hoạt động của DN .12: Mối tương quan giữa các biến trong mô hình tác động của cơ cấu nguồn vốn đến hoạt động của DN .13: Kiểm định Hausman Test đối với mô hình tác động của cơ cấu nguồn vốn đến hoạt động của DN .14: Kiểm tra sự phù hợp của mô hình tác động của cơ cấu nguồn vốn đến hoạt động của DN .15: Mô hình REM sau hiệu chỉnh đối với tác động của cơ cấu nguồn vốn đến hoạt động của DN .1: Cơ cấu nguồn vốn của NT2 theo giá trị thị trường năm 2017 .2: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu tại các mức cơ cấu nguồn vốn.

Bảng xếp hạng phần bù rủi ro phá sản. 161 của Giáo sư Aswath Damodaran .4: Chi phí sử dụng nợ vay tại các mức. 162 cơ cấu nguồn vốn khác nhau .5: Cơ cấu nguồn vốn mục tiêu của công ty. 163 cổ phần Điện lực Dầu Khi Nhơn Trạch 2 .6: Cơ cấu nguồn vốn mục tiêu của.

164 các công ty cổ phần ngành điện niêm yết .7: So sánh cơ cấu nguồn vốn hiện hành và cơ cấu nguồn vốn mục tiêu của các công ty cổ phần ngành điện niêm yết .8: Chỉ số Z của các công ty cổ phần. 169 ngành điện niêm yết ở Việt Nam .9: Số lượng DN tương ứng với các mức. 170 của chỉ số Z trong giai đoạn 2012-2017 .10: Hệ số nợ vay đề xuất đối với các DN có rủi ro cao .11: Tỷ lệ chi trả cổ tức đối với CTCP ngành điện niêm yết. DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: Quy mô kinh doanh của các CTCP ngành điện niêm yết .2: Cơ cấu tài sản của các CTCP ngành điện niêm yết .3: Khả năng thanh toán của các CTCP ngành điện niêm yết.4: Hiệu quả hoạt động của các CTCP ngành điện niêm yết .5: Cơ cấu nguồn vốn theo quan hệ sở hữu của các CTCP ngành điện niêm yết .6: Cấu trúc nợ vay của các CTCP ngành điện niêm yết .7: Cấu trúc vốn chủ sở hữu các CTCP ngành điện niêm yết .8: Cơ cấu nguồn vốn theo thời gian huy động và sử dụng vốn của các CTCP ngành điện niêm yết .9: Cơ cấu nguồn vốn theo phạm vi huy động vốn.

96 của các CTCP ngành điện niêm yết. 96 niêm yết trong giai đoạn 2012-2017 .