Luận án tiến sĩ phân tích hiệu ứng thông báo cổ tức của các công ty niêm yết trê

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẺ QUỐC DÂN LÊ THU THỦY PHÂN TÍCH HIEU UNG THONG BAO CO TUC CUA CAC CONG TY NIEM YET TREN THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM LUẬN ÁN TIÊN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI, 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN LÊ THU THỦY PHÂN TÍCH HIỆU ỨNG THÔNG BÁO CÔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YÉT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 9340201 LUẬN ÁN TIÊN SĨ Người hướng dẫn khoa học: 1. Lê Thị Hương Lan 2. Lê Hoàng Nga Hà Nội, 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi đã đọc và hiểu về các hành vi vi phạm sự trung thực trong học thuật. Tôi cam kết bằng danh dự cá nhân rằng nghiên cứu này do tôi tự thực hiện và không vi phạm yêu cầu về sự trung thực trong học thuật.

Hà Nội, ngày 29 tháng 09 năm 2021 Tác giả luận án Lê Thu Thủy ii LOI CAM ON Luận án này được hoàn thành là kết qua của quá trình nỗ lực bền bỉ và nghiên cứu nghiêm túc của bản thân tác giả, sự hỗ trợ, tư vấn chuyên môn của giảng viên hướng dẫn, của đội ngũ cán bộ giảng dạy, quản lý, sự hỗ trợ và động viên tinh thần của gia đình, bạn bè và đồng nghiệp đã giúp tác giả hoàn thành luận án. Tác giả muốn dành lời cảm ơn sâu sắc nhất tới hai giảng viên hướng dẫn, TS Lê Thị Hương Lan, PGS.TS Lê Thị Hoàng Nga, những người đã luôn sát cánh bên tác giả, có những hỗ trợ, định hướng nghiên cứu và tư duy khoa học rõ ràng trong những năm tháng tác giả thực hiện nghiên cứu này. Tiếp theo, tác giả xin dành lời cảm ơn tới người thân và gia đình, những người đã luôn bên cạnh động viên, cổ vũ tinh thần cũng như khuyến khích tác giả vượt qua khó khăn, hoàn thành tâm nguyện. Tác giả xin chân thành cảm ơn các đồng nghiệp Viện Ngân hàng Tài chính, trường Đại học Kinh tế Quốc Dân đã luôn nhiệt tình góp ý và hỗ trợ trong suốt quá trình nghiên cứu luận án.

Nhân dịp này, tác giả cũng xin gửi lời cảm ơn tới Ban lãnh đạo Trường Đại học Kinh tế quốc dân, tập thể sư phạm Viện Đào tạo Sau đại học, công ty Fiin Group đã tạo những điều kiện thuận lợi nhất đề tác giả hoàn thành luận án. Xin trân trọng cảm ơn! Hà Nội, ngày 29 tháng 09 năm 2021 Tác giả luận án Lê Thu Thủy iii MUC LUC LOI CAM DOAN. LOI CAM ON “ I0 15. iii DANH MỤC TỪ VIẾT T i DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG GIỚI THIỆU 1.

Sự cần thiết của nghiên cứu. Mục tiêu nghiên cứu 3. Câu hỏi nghiên cứu 4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu.

Những đóng góp mới của luận án. Đóng góp về mặt lý luận. Đóng góp về mặt thực tiễn 6. Kết cầu luận án CHUONG 1: TONG QUAN NGHIEN CUU VE HIEU UNG THONG BAO CO TUC DOI VOI CAC CONG TY NIEM YET.

TREN THỊ TRUONG CHUNG KHOAN. Hiệu ứng thông báo cổ tức va lợi tức bất thường cổ phiếu. Lợi tức bất thường cổ phiếu xuất hiện khi thông báo cổ tức được công bố. Mối quan hệ giữa nội dung thông báo cổ tức với hiệu ứng thông báo cỗ tức.

Hiệu ứng thông báo cổ tức trong trường hợp thông báo cô tức tăng và cô tức lì. Hiệu ứng của thông báo cổ tức trong bối cảnh hiệu quả thị trường. Mối quan hệ giữa nội dung thông báo cỗ tức và lợi nhuận tương lai của doanh 1. Khoảng trống nghiên cứu.

CO SO LY LUAN VE HIEU UNG THONG BAO CO TUC CUA CONG TY NIEM YET 2. Các van dé co ban về cô tức và hiệu ứng thông báo cổ tức. Cổ tức của công ty cổ phần 2. Các hình thức chỉ trả cổ tức của các công ty cổ phần 2.

Thông báo cổ tức và hiệu ứng thông báo cổ tức 2. Các lý thuyết liên quan đến hiệu ứng thông báo cổ tức 2. Lý thuyết tín hiệu cỔ tứC. Lý thuyết vòng đời cô tức.

Lý thuyết thị trường hiệu quả. Lý thuyết chi phí đại diện. Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu ứng thông báo cổ tức của công ty niêm yét.1 Cấu trúc sở hữu 2.2 Các đặc điểm tài chính của công ty niêm yết. CHƯƠNG 3: GIÁ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.

Quy trình nghiên cứu 3.2 Khung nghiên cứu 3. Giả thuyết nghiên cứu. Giả thuyết về sự tồn tại hiệu ứng thông báo cổ tức của các công ty niêm 3. Giả thuyết về mối quan hệ giữa nội dung thông báo cô tức đối với lợi tức bất thường cô phiếu xung quanh ngày thông báo cỔ tức.

Giả thuyết về mối quan hệ giữa nội dung thông báo cô tức và lợi nhuận tương lai của doanh nghiỆp. Giả thuyết về mối quan hệ giữa nhân tố đặc điểm doanh nghiệp với hiệu ứng 0d). Tổng hợp công thức toán học sử dụng trong luận án. Phương pháp nghiên cứu sự kiện.

Tổng quát về phương pháp nghiên cứu sự kiện. Khung thời gian tham chiếu trong nghiên cứu sự kiện. Lựa chọn độ dài cửa số ước tính và cửa số sự kiện 3. Đo lường lợi tức bất thường 3.

Lựa chọn mô hình xác định lợi tức kỳ vọng cổ phiếu “ 3. Các chỉ số đo lường lợi tức bất thường 3. Lựa chọn phương pháp ước lượng mô hình nghiên cứu 3. Dữ liệu nghiên cứu 3.

Nguồn dữ liệu phân tích 3. Làm sạch dữ liệu nghiên cứu. Tổng quan về số liệu nghiên cứu. KET QUA NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN VẺ HIỆU ỨNG THONG BAO CO TUC TREN THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM.

Tổng quan về các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Viét Nam. Phân ngành các công ty niêm yết 4. Đặc điểm các công ty niêm yết " 4. Thực trạng thông báo cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán M/2z 0 .ớẢẳẢẳẢẢ II ÃốÃAa XS 75 4.

Qui định về thông báo cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng [1701158011001. Thông báo cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt l0 —.3 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm hiệu ứng thông báo cô tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kiểm định sự tồn tại của hiệu ứng thông báo cô tức của các công ty niêm 4. Kiểm định sự ồn định trong chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Mối quan hệ giữa nội dung thông báo cổ tức với lợi tức bất thường cô phiếu. Mỗi quan hệ giữa nội dung thông báo với lợi nhuận tương lai của doanh CHUONG 5: KET LUAN VÀ KHUYÉN NGHỊ. Kết an occ eccceccseecseecsseesseesseesssecsseesseesseessseeese 5.2 Kiểm định sự 6n định trong chính sách cô tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.3 Kiểm định mối quan hệ giữa thay đôi cô tức với lợi tức bât thường cô phiêu.4 Kiểm định mối quan hệ giữa thay đổi cổ tức và lợi nhuận tương lai của doanh 5.5 Kiểm định mối quan hệ giữa các nhân tô đặc điểm doanh nghiệp tới hiệu ứng thông báo cô tức. Các khuyến nghị sa 105 5.

Khuyến nghị đối với Ủy ban chứng khoán nhà nước. Đối với công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kiến nghị đối với các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán. Những hạn chế của luận án và hướng nghiên cứu tiếp theo.

KET LUAN DANH MUC CONG TRINH NGHIEN CUU KHOA HOC CONG BO. TAI LIEU THAM KHAO vì DANH MUC TU VIET TAT AAR Lợi tức bất thường trung bình AR Lợi tức bất thường BHAR Lợi tức kép CAR Lợi tức bất thường tích lũy CTNY Céng ty niém yét Sở GDCK Sở giao dịch chứng khoán SXKD Sản xuất kinh doanh TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Sản giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh vii DANH MỤC HÌNH Hình 3. Khung nghiên cứu hiệu ứng thông báo cỗ tức .----:----cc+cccc+ 39 Hình 3. Khung thời gian tham chiếu của nghiên cứu sự kiện.

Giá trị vốn hóa thị trường của các công ty niêm yết theo ngành năm 2020. Ví dụ về lịch trình trả cổ tức bằng tiền của công ty niêm yết. Mức chỉ trả cổ tức trung bình theo năm. Mức chỉ trả cỗ tức hàng năm theo ngành .----222©7222cz+ccvvccceer 78 Viil DANH MUC BANG Bang 3.

Sé thong bao c6 tte due thu thap. Số lượng thông báo cô tức quan sát trên hai sàn giao dịch. Số lượng thông báo cổ tức phân theo xu hướng cô tức tăng/giảm/không đổi. Số lượng các công ty niêm yết phân loại theo ngành (ICB cấp 1) Bảng 4.

Tỷ lệ Nợ /Vốn chủ sở hữu theo ngành Bảng 4. Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế theo ngành. Số quan sát thông báo cổ tức theo mức chỉ trả. Mức cổ tức trung bình các năm theo thông báo cổ tức.

Mức trả cổ tức bằng tiền bình quân theo ngành (đv: đồng) Bảng 4. Lợi tức bất thường trung bình xung quanh ngày thông báo cổ tức Bảng 4. Lợi tức bất thường cộng dồn trong khung cửa số sự kiện. Lợi tức bất thường trung bình xung quanh ngày thông báo cổ tức trên hai sàn chứng khoán Hà Nội và TP Hồ Chí Minh.

Lợi tức bất thường trung bình theo xu hướng tăng, giảm cổ tức. Kết quả ước lượng mô hình đánh giá tính ôn định của cổ tức Bảng 4. Kết quả ước lượng mô hình đánh giá tác động của nội dung thông báo cô tức đối với lợi tức bất thường. Kết quả ước lượng mô hình đánh giá tác động của nội dung thông báo đối với lợi nhuận tương lai của các CTÌNY.--- + + tt HT Tnhh 89 Bảng 4.

Thống kê mô tả các nhân tố đặc điểm của các công ty niêm yết trên thị trường đi s8 1. Ma trận hệ số tương quan giữa các nhân tô đặc điểm doanh nghiệp. Kết quả ước lượng mô hình tác động của các biến đặc điểm doanh nghiệp tới lợi tức bất thường cộng dồn của cổ phiếu.-----¿-©252¿222+c+22xvtttrtrsrrrrrrrrkee 96 GIỚI THIỆU 1. Sự cần thiết của nghiên cứu Nghiên cứu của Miller & Modigliani (1961) cho rằng trong một thị trường vốn hoàn hảo, chính sách cổ tức không ảnh hưởng tới giá trị doanh nghiệp.

Một trong những giả định của nghiên cứu trên là tất cả các chủ thê tham gia thị trường đều có khả năng tiếp cận thông tin như nhau. Tuy nhiên trong thực tế, thị trường chứng khoán không hoàn hảo, các nhà quản trị sở hữu nhiều thông tin về hiện tại và triển vọng tương lai doanh nghiệp hơn các nhà đầu tư, tồn tại các chỉ phí giao dịch, thuế.